Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков - Тома Филиппон

был ли нанесен ущерб потребителям? Уверенность в этом отсутствует, так как мы не знаем, выше ли в настоящий момент цены, чем они могли бы быть без поглощения Quidsi. Это иллюстрирует сложность оценки случаев хищнического ценообразования, а также ясно показывает, что регулирующие органы должны сохранять бдительность.

Концентрация не всегда плоха

Мы рассмотрели некоторые стандартные инструменты, которые экономисты используют для изучения конкуренции: рыночные доли, концентрацию, прибыль и цены. Мы увидели, что ни один из них не совершенен. Концентрация вызывает обоснованные опасения по поводу угроз доминирования на рынке, но она также может отражать растущую эффективность рыночных лидеров. Эффективные фирмы прибыльны, но устойчивые аномальные прибыли являются плохим знаком. Низкие цены почти всегда являются хорошим знаком, если только они не связаны с хищническим ценообразованием.

В результате антимонопольной политики мы ожидаем увидеть снижение цен. Можно ли отсюда сделать вывод, что антимонопольная политика благотворна? Это вероятно, но не совсем очевидно, потому что конкуренция может быть чрезмерной, по крайней мере в теории. Чрезмерность конкуренции приводит к снижению инвестиций и инноваций по мере ее усиления. В результате дерегулирования мы ожидаем увидеть появление новых фирм. Означает ли это, что дерегулирование является хорошей идеей? Опять же, ответ, скорее всего, положителен, но мы также можем представить себе примеры рынков, на которые вышло слишком много участников, в результате чего снижение прибыли превышает выигрыш потребителей. Все это тонкие эмпирические проблемы, решение которых требует рассмотрения широкого набора экономических показателей. Вы уже догадались – нам нужны данные, больше данных!

В главах 3, 4 и 5 мы опишем общие тенденции в экономике США за последние двадцать лет, рассматривая проникновение и выход компаний с рынков, рыночные доли, слияния, прибыль, выкуп акций и инвестиции.

Глава 3

Рост рыночной власти

29 января 1998 года Джоэл Клейн, отвечавший за антимонопольную политику в Министерстве юстиции США, заявил в своем выступлении перед Адвокатской палатой штата Нью-Йорк, что «сегодня наша экономика более конкурентна, чем когда-либо в прошлом за очень долгое время». Это утверждение было верным, но, к несчастью для американских домохозяйств, не относилось к будущему. Конечно, Клейна критиковать не за что. Он не мог предвидеть эволюцию американских рынков. История экономики изобилует еще более неловкими предсказаниями. Так, известный Йельский экономист Ирвинг Фишер в своей речи на ежемесячном ужине Американской ассоциации агентов по закупкам утверждал, что «биржевые цены достигли уровня, который похож на постоянно высокое плато». Как общее утверждение о ценах на акции, это довольно глупо. Но еще более прискорбно, что это заявление было сделано 15 октября 1929 года[16].

В главе 2 мы описали различные способы измерения конкуренции. Теперь мы знакомы с их значением, полезностью и ограничениями. Давайте заставим их работать.

Концентрация рыночных долей

Естественно начать с концентрации. Существует два основных показателя концентрации – это индексы концентрации и Херфиндаля – Хиршмана. Индекс концентрации представляет сумму рыночных долей крупнейших фирм, либо одной фирмы (индекс концентрации CR1), либо пяти или восьми ведущих фирм отрасли (CR5 или CR8). Индекс Херфиндаля – Хиршмана (HHI) мы подробно рассмотрели в главе 2. Применив оба показателя, мы покажем, что концентрация увеличилась в большинстве отраслей США.

Бюро переписи населения США[17] дает оценки концентрации доходов по отраслям. В апреле 2016 года Совет экономических консультантов, возглавляемый главным советником президента Обамы по экономическим вопросам Джейсоном Фурманом, отметил, что «в большинстве отраслей в период с 1997 по 2012 год наблюдался рост доли доходов 50 крупнейших фирм» (Council of Economic Advisors, 2016). В расширенном виде эти данные представлены на рис. 3.1, который показывает рост концентрации в экономике США на основе индекса CR8, рассчитанного по данным Бюро переписи населения отдельно для производственного и непроизводственного секторов. Для производственного сектора у нас есть более детализированные данные по 360 отраслям промышленности (на уровне NAICS 6; классификация NAICS объясняется в первом разделе приложения). В обрабатывающей промышленности коэффициент концентрации восьми ведущих фирм (CR8) увеличился с 50 до 59 %. Непроизводственный сектор мы можем проанализировать на уровне NAICS 3, который включает чуть более семидесяти отраслей. По этому более широкому определению значение CR8 меньше, но его рост выше, от 15 до 25 %[18].

Бюро переписи населения дает наиболее полные данные, так как они охватывают все американские фирмы. Однако у этих данных есть свои недостатки, так как они не содержат финансовой информации и основаны на бухгалтерской отчетности фирм. Альтернативным источником информации является Compustat, база данных финансовой информации на уровне фирм, которую ведет компания S&P Global Market Intelligence. Compustat, в отличие от Бюро переписи населения, дает частичный охват экономики, так как включает только данные крупных фирм, акции которых обращаются на рынке ценных бумаг или обращались в прошлом. Охват базы данных Compustat меньше, но она имеет большую историческую глубину и содержит огромное количество финансовой информации, консолидированной на уровне фирм. Compustat позволяет проверять надежность результатов и делать дополнительные выводы. Вместе с двумя соавторами, Матиасом Коваррубиасом и Германом Гутиерресом (Covarrubias, Gutiérrez and Philippon, 2019), мы показали, что увеличение концентрации, определяемое по данным Compustat и Бюро переписи населения, аналогично, независимо от того, применяются ли для ее измерения HHI или CR8[19]. Густаво Груллон, Елена Ларкин и Рони Майкли (Grullon, Larkin, and Michaely, 2019) первыми обнаружили увеличение концентрации по данным Compustat. Они установили, что концентрация увеличилась более чем в трех четвертях американских отраслей. Кроме того, они показали, что концентрация сопровождалась ростом рентабельности фирм. Проблему прибыли мы рассмотрим далее в этой главе.

РИСУНОК 3.1. Рост концентрации в экономике США. Рассчитан на основе долей рынка восьми крупнейших фирм по годовым данным Бюро переписи населения. Индекс концентрации определяется как доля рынка (по объему продаж) восьми крупнейших фирм в каждой отрасли. Временные ряды концентрации при последовательной сегментации, демонстрирующие сходные тенденции, см. в: Autor et al., 2017.

ИСТОЧНИК: Экономическая перепись США, индексы концентрации (CR) по сегментам SIC до 1997 года и сегментам NAICS после 1997 года. Данные по производственному сектору представлены на уровне NAICS 6, а за 1992 год на уровне SIC 4, поскольку за этот год данные доступны только с такой степенью детализации. Данные по непроизводственному сектору представлены на уровне NAICS 3 (SIC 2 за 1992 год).

В главе 2 мы рассмотрели некоторые оговорки, которые необходимо сделать при использовании отраслевой концентрации в качестве показателя конкуренции. Во-первых, отраслевые показатели могут неправильно отражать концентрацию определенного рынка (вспомним тот пример, где при исследовании конкуренции в авиаперевозках мы сопоставляли авиамаршруты и средние показатели по стране). Во-вторых, рост концентрации может сигнализировать о таких направлениях развития отрасли, которые напрямую не связаны с рыночной властью, например, об увеличении разрыва в эффективности между лидерами отрасли и отстающими (Walmart в девяностых годах) или о консолидации тех отраслей, которые приходят в упадок.