Думай и не ошибайся! Как избежать ловушек сознания - Оливье Сибони

«Многие компании воздерживаются от инвестиций в будущий рост. Слишком много компаний сокращают затраты и даже наращивают заимствования, чтобы увеличить дивидендные выплаты и производить обратный выкуп акций… Если злоупотреблять [возвратом средств акционерам] в ущерб инвестициям в основной капитал, в отдаленной перспективе это может поставить под угрозу способность компании стабильно приносить прибыль».

Как вы думаете, кто написал эти слова в послании руководителям крупных корпораций США, предостерегая от близорукости в планировании? Политический активист? Рассерженный член профсоюза? Губернатор штата, опасающийся возможной безработицы? Нет, под этим письмом, датированным мартом 2014 года, стоит подпись Ларри Финка, директора BlackRock, одного из крупнейших инвестиционных фондов в мире. Основная мысль его послания: «Нет, не нужно сейчас выжимать максимальную прибыль. Я хочу, чтобы вы инвестировали в будущее бизнеса, в исследования и разработки или обучение персонала».

Акционеров, инвестиционные компании, пенсионные фонды и других участников финансового рынка часто упрекают в том, что они поощряют руководство обращать внимание только на текущую цену акций и краткосрочные результаты. Однако вот руководитель финансового гиганта обеспокоен, что так мало компаний думают о стратегических целях и отдаленной перспективе. Через несколько месяцев после письма Финка журнал Harvard Business Review, который трудно заподозрить в критическом отношении к капитализму, вышел с заголовком «Инвесторы вредят бизнесу?». Очевидно, концентрация на быстрых результатах многим дала повод для беспокойства. Точнее целых два: в критике «управленческой близорукости» встречаются два радикально различающихся аргумента.

Пример первого и самого частого упрека в адрес увлечения быстрым результатом можно найти в известной декларации, опубликованной в 2019 году ассоциацией руководителей американских корпораций Business Roundtable («Круглый стол по бизнесу»). В документе, подписанном почти двумя сотнями топ-менеджеров, говорится о «целях корпорации», которые должны заключаться не только в постоянном увеличении прибыли акционеров, но и в достижении целей других участников бизнес-процесса: «потребителей, сотрудников, поставщиков и общества в целом».

Несмотря на некоторые очаги сопротивления, справедливость такого подхода, по крайней мере, в теории, была общепризнана. Значительное количество руководителей отошли от недавно превалировавшей позиции – ориентации исключительно на прибыль акционеров. Эту тенденцию метко описывает знаменитое высказывание американского экономиста и нобелевского лауреата Милтона Фридмана: «Социальная ответственность бизнеса заключается в увеличении прибыльности». В этом отношении американские корпорации начинают догонять коллег из Европы, где уже давно распространены куда более широкие взгляды на цели бизнес-процессов и то, кто является их полноправным участником (во многих странах эти стандарты закреплены законодательно).

Однако проблема, о которой идет речь, затрагивает не только недостаточно далекий горизонт планирования: это более глобальный вопрос о роли корпораций в жизни общества. В декларации Business Roundtable говорится о необходимости возврата к «экономике, которая служит интересам всех американцев». Неудивительно, что есть некоторая напряженность между стремлением к прибыли и ее социальными последствиями, между интересами акционеров и других заинтересованных сторон. И это противоречие неизбежно.

Удивительно другое: концентрация на краткосрочной прибыли может быть проблемой даже если рассматривать только финансовые показатели. И это второй упрек, который звучит в адрес приверженцев быстрых результатов. Даже если единственная цель существования компаний – увеличение выручки акционеров, концентрация на быстрой прибыли в ущерб будущему развитию существенно увеличивает риск серьезных ошибок. В своем письме Ларри Финк подробно писал именно об этой проблеме: он опасался, что компании в будущем не смогут поддерживать стабильный уровень прибыльности, если сегодня не сделают необходимых вложений[30].

Найти баланс между краткосрочной прибылью и долгосрочным планированием может быть весьма непросто. В одном из исследований 80 процентов опрошенных руководителей ответили, что готовы отказаться от долгосрочных инвестиций, которые в будущем принесут значительную прибыль, если ради них придется пожертвовать краткосрочной выручкой. В рамках другого исследования авторы опросили тысячу членов советов директоров и топ-менеджеров со всего мира – 63 процента ответили, что требования по краткосрочным финансовым показателям значительно выросли за последние пять лет. В то же время почти девять из десяти были уверены, что увеличение горизонта планирования положительно повлияет и на финансовые результаты компании, и на ее адаптацию к инновациям.

Этот выбор быстрой прибыли в ущерб долгосрочным выгодам иногда называют «управленческой близорукостью», и она особенно заметна в работе акционерных компаний. Аналитики из Гарварда и Университета Нью-Йорка убедительно продемонстрировали масштабы проблемы, сравнив финансовую отчетность публичных и частных компаний сопоставимых размеров, работающих в одной сфере бизнеса. Авторы предположили, что компании, размещающие акции на фондовом рынке, будут инвестировать меньше, чем могут себе позволить корпорации с частным финансированием. Это оказалось действительно так, причем разница была впечатляющей. При прочих равных условиях компании с частным финансированием инвестировали в развитие вдвое больше, чем публичные. Более того, при увеличении дохода (что увеличивает инвестиционные возможности) или снижении налоговой нагрузки (что, в свою очередь, высвобождает средства для инвестирования) публичные компании значительно медленнее, чем частные, начинали использовать эти средства и возможности.