Формирование стоимости и определение эффективности инвестиций - НаньНань Чжан

На этапе инвестиционной деятельности притоки отсутствуют; капитальные вложения представляют собой отток денежных средств. Они распределяются по шагам расчета в соответствии с графиками подготовки и осуществления строительства.

В монографии капитальные вложения определены показателями сметной стоимости строительства комплекса «Жемчужная премьера» (см. табл. 8.1).

Притоки образуются на этапе операционной деятельности: доходы от продажи квартир, в том числе за счет долевого участия, коммерческих помещений и паркингов; от сдачи в аренду коммерческих помещений.

Оттоки на этапе операционной деятельности незначительны, они связаны с расходами на рекламу, маркетинг и продажу квартир (продвижение на рынок).

Шаг расчета – квартал года.

Формирование денежного потока по инвестиционной, операционной деятельности и суммарного без учета фактора времени показано в табл. 8.7.

Приведенные итоговые показатели: оттоки, притоки по инвестиционной и операционной деятельности служат исходными данными для расчета показателей эффективности проекта по двум методикам: российской и китайской.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в соответствии с положениями, приведенными в главе 5 монографии. Особенностью оценки эффективности является использование двух методик: российской и китайской.

Общие подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанные на рекомендациях UNIDO, в российской и китайской методиках одинаковы. Различаются терминология, нормы дисконтирования, число показателей, порядок определения индекса доходности дисконтированных инвестиций.

По российской методике норма дисконта обосновывается в каждом проекте, в нашем случае E = 0,16. По китайской методике при расчете ENPV рекомендуется социальная ставка дисконтирования (is = 0,08); при определении экономического индекса прибыльности (RBC) к потоку доходов применяется коэффициент, а к потоку расходов.

Расчеты денежных потоков по двум методикам, российской и китайской, представлены в табл. 8.8 и 8.9.

Итоговые показатели расчета по двум методикам даны в табл. 8.10 и 8.11.

Результаты проведенных расчетов по двум методикам, российской и китайской, приведены в табл. 8.12.

Результаты расчета по двум методикам свидетельствуют, что инвестиционный проект «Жемчужная премьера» является эффективным, при этом чистый дисконтированный доход, рассчитанный по методике КНР, выше в 1,48 раза. В то же время индекс доходности дисконтированных инвестиций значительно ниже (поскольку в формуле его расчета используются разные нормы дисконтирования к потоку доходов и расходов). Внутренняя норма доходности (ВНД) почти одинакова и свидетельствует о высокой эффективности реализации проекта.

Таким образом, строительство комплекса «Жемчужная премьера» осуществлено в течение двух лет при высокой прибыльности проекта в целом.

Наряду с оценкой проекта в целом проведен расчет бюджетной эффективности, определяемой суммой налоговых поступлений в консолидированный бюджет (федеральный, городской, муниципальный) при реализации проекта.

Налоговые платежи включают: НДС в капитальных вложениях и с выручки (18 %); налог на имущество (2,2 % от его балансовой стоимости); налог на прибыль инвестора (20 %); страховые взносы организации (30 %) и подоходный налог (13 %) от заработной платы работников, занятых в строительных организациях. Расчет налоговых платежей по установленным нормативам[5] показан в табл. 8.13.

Таблица 8.7. Расчет денежных потоков по проекту застройки, млн руб.

Таблица. 8.8. Расчет дисконтированного денежного потока по проекту застройки по инвестиционной и операционной деятельности (по российской методике), млн руб.

Таблица 8.9. Расчет дисконтированного денежного потока по китайской методике, млн руб.

Таблица 8.10. Итоговые показатели эффективности проекта по российской методике

Таблица 8.11. Итоговые показатели эффективности проекта по методике КНР

Таблица 8.12. Итоговые показатели эффективности проекта в целом