Дневник хеджера. Бартон Биггс о фондовом рынке - Бартон Биггс

А вот еще одно мое открытие – силы Пятого флота США в Персидском заливе и его авианосцы могут быть не столь неуязвимы, как считалось. Предупреждения и угрозы иранской стороны не следует воспринимать как блеф. В случае закрытия Ормузского пролива Иран планирует не только установить 700 мин. Как показало исследование ВМФ США, иранцы способны утопить американский флот с помощью более чем тысячи маленьких быстроходных катеров, набитых взрывчаткой и управляемых смертниками из ВМС Корпуса стражей исламской революции. Такую атаку без высокотехнологического оборудования было бы сложно засечь и отразить, несмотря на все средства Пятого флота: если три или четыре катера протаранят авианосец или крейсер, один или более тяжелых кораблей могут быть выведены из строя или потоплены.

Иранцы могут также запустить много крылатых ракет. Превосходство американского флота в воздухе будет неэффективным против подобной угрозы. В исследовании Массачусетского технологического института указывается: «Средства защиты американского флота ни разу не были проверены в бою против противника, располагающего множеством крылатых ракет». Нельзя назвать минимальной вероятность того, что тяжелые корабли окажутся поврежденными, а корабли прикрытия – потопленными. Подобная тактика называется тактикой роя – ею Иран может воспользоваться благодаря близости возможной зоны боя к своим базам и узости фарватера в Ормузском проливе. Вспомните о том, что иранцы эффективно использовали «психические атаки» в ходе войны с Ираком, и о том, что они атаковали нефтяные танкеры во время «танкерной войны» 25 лет назад. Финальным аккордом тогда стала операция «Богомол», в ходе которой были нанесены удары по иранскому флоту и нефтяной инфраструктуре.

В отношении Израиля мой очень умный друг-еврей говорит, что арабам нужно понять: предоставленная самой себе, эта страна взорвется. Он утверждает, что консервативные, ортодоксальные иудеи в Израиле полностью вышли из-под контроля и провоцируют конфликты на социальной и политической почве, вызывая неприязнь со стороны внешних друзей Тель-Авива, – их экстремистская позиция может даже разрушить государство.

Что все это значит помимо непостижимой неразберихи, царящей на Ближнем Востоке? Возможно, с инвестиционной точки зрения – ничего нового. Господин Рынок уже знает, что Ближний Восток был и остается опасным местом и что там могут произойти неприятные события, которые способны спровоцировать подорожание нефти (а это весьма негативным образом отразится на мировой экономике). Господин Рынок знает это, но все же будет шокирован, если что-то подобное произойдет.

Наконец, пара слов о Дубае. Пятнадцать лет назад это был небольшой эмират с населением 400 тысяч человек. Затем в правящей семье аль-Мактумов появился эмир, который замыслил создать «современный Диснейленд для взрослых» без ограничений в отношении одежды или алкоголя, что должно было привлечь арабских и западных туристов. Аль-Мактумы также создали «деревню знаний» (Knowledge village) и развитый финансовый центр. Панорама города Дубай очень впечатляет: над ним доминирует высочайшее, тонкое, как минарет, здание. Здесь можно выбрать любое развлечение, от гольфа до первоклассных ресторанов и улиц с великолепной атмосферой. Транспорт работает превосходно, а люди доброжелательны и приветливы. Здесь абсолютно безопасно. Правда, как и в Монако, к буйному поведению здесь нетерпимы: плохих парней арестовывают и отправляют в тюрьму (а затем ключ от камеры теряется на 30 дней). Так что это не самое подходящее место для шумных студентов.

Для тех, кто изучает бумы и крахи в нашем склонном к образованию пузырей мире, Дубай представляет интерес и по другой причине – из-за цикла на местном рынке недвижимости. В 2000-е Дубай яркой звездой засиял на мировой арене, и сюда ринулись арабы и европейцы, результатом чего стало масштабное строительство как коммерческой, так и жилой недвижимости. За несколько лет цена апартаментов с двумя спальнями и видом на океан взлетела с 300 000 до двух миллионов долларов. Все девелоперы и банки мира причастны к строительному буму невероятного размаха. Сегодня примерно треть зданий не используется, а цена апартаментов с двумя спальнями рухнула до 250–275 000 долларов. Строительство остановилось, и миллион приезжих рабочих отправились по домам. Dubai World, принадлежащая государству холдинговая компания, накопила долгов на 80 миллиардов долларов. В какой-то момент несколько лет назад эмират выглядел почти банкротом, однако его спас «братский» эмират Абу-Даби (рынок недвижимости которого тоже рухнул) с его громадными нефтяными резервами.

Есть впечатление, что экономика Дубая (лишь 25 % которой составляют отрасли недвижимости и строительства) сейчас чувствует себя неплохо. Доля занятых апартаментов в отелях высока, площади полны людей, заказать столик в ресторане бывает непросто, а жизнь в новом финансовом центре бьет ключом. Однако потребуются годы или даже десятилетие, чтобы реализовать громадные запасы недвижимости. За Дубаем интересно наблюдать: перегибы здесь не могли бы быть еще более очевидными, однако кредиты продолжают выдаваться, а город застраиваться. На сайте Grantham Mayo появилось прекрасное эссе Эдварда Ченселлора об анатомии «крайней формы» циклов недвижимости, но вряд ли ситуация в Чикаго сто лет назад была столь же наглядной, как сейчас в Дубае.

Если вы любите приключения, обратите внимание на доходность двухлетних суверенных дубайских облигаций, которая составляет 5,27 %, а десятилетних – немногим более 7 %. Доходность десятилетних бумаг Dubai Holding – около 12 %. Доля длинных позиций в моем портфеле по-прежнему превышает долю коротких на 65 %. Опасаюсь пропустить то, что может оказаться мощным продолжением роста рынка, если мировая экономика будет и дальше идти по пути восстановления, но также до смерти боюсь из-за того, что в Европе до сих пор не реализуются реальные реформы и сохраняется риск второй волны рецессии. Я по-прежнему оцениваю вероятность реализации такого сценария в 25 %.

На прошлой неделе я посетил организованную знаменитым инвестиционным банком[162]конференцию в Сан-Франциско, посвященную информационным технологиям и интернету. Зачем я туда отправился? Потому что я держу большую позицию в акциях компаний данного сектора, но я дилетант в том, что касается технологий, и я надеялся чему-то научиться (правда, в результате понял, что я не просто дилетант, но дилетант безнадежный и невежественный). Еще я хотел оценить настроения людей в данном секторе. Известны ли им случаи таких компаний, как Wang, Digital Equipment, Nortel? Поняли ли что-нибудь? Знают ли они о том, что быстрый рост даже великих технологических компаний ограничивался периодом в 4,5 года, и о том, что весь этот процесс похож на рывок полузащитника?[163]Наконец, я хотел получше разглядеть могущественных и одаренных властителей этого мира. На той конференции было больше тысячи аналитиков и инвесторов, несмотря на то что в ближайшие три недели должно было состояться еще одно крупное «технологическое» мероприятие.