Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса - Владимир Волнин

иностранных валют по отношению к национальной валюте в течение определенного периода времени. В результате этого компания может столкнуться с невозможностью погашения своих валютных обязательств, поскольку имеющихся остатков рублевой ликвидности окажется недостаточно.

Фактором валютного риска является наличие у компании открытой валютной позиции и осуществление ею операций в иностранной валюте.

● Открытая валютная позиция – отличная от нуля разница между стоимостью активов и пассивов, номинированных в иностранной валюте. При короткой открытой валютной позиции обязательства, которые имеет компания в иностранной валюте, превышают ее активы в той же валюте. Длинная открытая валютная позиция противоположна короткой и предполагает превышение активов в иностранной валюте величины имеющихся у компании обязательств в той же валюте.

● Закрытая валютная позиция – равная нулю разница между стоимостью активов и пассивов, номинированных в иностранной валюте, т. е. стоимость валютных активов и пассивов равна. В данной ситуации компания не подвержена влиянию валютных рисков, так как в случае изменения валютного курса переоценка требований и обязательств производится на одну и ту же величину.

Пока валютная позиция не закрыта, в зависимости от рыночных колебаний валютного курса возникают потенциальные (плавающие) убытки или прибыль, которые становятся реальными только после закрытия позиции. Валютная позиция возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей, а также дату зачисления на счет (списания со счета) доходов (расходов) в иностранной валюте.

Активы и пассивы, чувствительные к изменению валютного курса, по сути, есть во всех разделах бухгалтерского баланса. Для примера приведем основные из них.

Активы (внеоборотные и оборотные):

● денежные средства на счетах в иностранной валюте, предназначенные для проведения спекулятивных операций;

● денежные средства на счетах в иностранной валюте, предназначенные для проведения платежно-расчетных операций;

● срочные вклады (депозиты) в иностранной валюте;

● займы, предоставленные другим организациям в иностранной валюте;

● дебиторская задолженность зарубежных покупателей в иностранной валюте;

● запасы, приобретенные за рубежом в иностранной валюте;

● основные средства и нематериальные активы, приобретенные за рубежом в иностранной валюте;

● доходные вложения в материальные ценности, осуществленные в иностранной валюте;

● финансовые вложения в ценные бумаги (акции, облигации, депозитарные расписки), осуществленные в иностранной валюте.

Капитал и резервы:

● взносы участников в уставный капитал в иностранной валюте.

Обязательства (долгосрочные и краткосрочные):

● кредиты и займы, привлеченные в иностранной валюте;

● кредиторская задолженность перед зарубежными поставщиками и подрядчиками в иностранной валюте;

● кредиторская задолженность перед персоналом зарубежных структурных подразделений компании по оплате труда в иностранной валюте;

● кредиторская задолженность зарубежных структурных подразделений компании по налогам и сборам в иностранной валюте.

Здесь же следует отметить ряд забалансовых активов и обязательств, которые также можно отнести к факторам возникновения валютного риска, способного привести к разрыву ликвидности:

● срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, своп-контракты, опционы и др.), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте независимо от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам;

● полученные безотзывные гарантии, номинированные в иностранной валюте, – включаются в расчет открытой валютной позиции с момента первой неуплаты по займу, в обеспечение которого получена гарантия;

● выданные безотзывные гарантии, номинированные в иностранной валюте, – включаются в расчет открытой валютной позиции с момента, когда по мотивированной оценке возникает вероятность представления бенефициаром требований об уплате денежной суммы.

Для оценки подверженности компании колебаниям валютного курса и возможному факту неплатежа также проводится анализ разрывов, или гэпов, между величиной активов и пассивов, номинированных в разных валютах (GAP-анализ). Алгоритм проведения GAP-анализа предполагает следующую последовательность действий.

1. Распределение активов и пассивов компании по валютам требования или платежа.

2. Определение величины гэпа по каждой из выделенных валют в абсолютном выражении как разности между суммарным объемом валютных активов (Foreign Currency Assets, FCA) и суммарным объемом валютных обязательств (Foreign Currency Liabilities, FCL):

GAPc = ∑ FCAc – ∑ FCLc.

В зависимости от наблюдаемых соотношений между величинами активов и пассивов, чувствительных к изменениям валютного курса, выделяют следующие виды гэпов.

● Отрицательный гэп – у компании больше обязательств, чем активов, в соответствующей валюте (FCA < FCL). Такое положение свойственно большинству компаний, приобретающих у зарубежных контрагентов сырье и материалы, готовую продукцию, т. е. занимающихся импортом, а также компаниям, имеющим доходы и/или расходы в национальной валюте и осуществляющим заимствования капитала в иностранной валюте для финансирования своей хозяйственной деятельности. Ключевым риском для компаний, имеющих отрицательный гэп (короткую валютную позицию), является рост курса иностранной валюты по отношению к национальной. Чем выше он растет, тем выше влияние валютного риска, тем больше средств в национальной валюте будет требоваться для покрытия обязательств, тем более вероятен дефицит ликвидности.

● Нулевой гэп – активы и пассивы согласованы по валюте платежа (FCA = FCL). Такая ситуация называется риск-нейтральной.

● Положительный гэп – у компании больше активов, чем пассивов в соответствующей валюте (FCA>FCL). Такая ситуация характерна прежде всего для экспортеров собственной продукции за рубеж. Ключевым риском для компаний, имеющих положительный гэп (длинную валютную позицию), является рост курса национальной валюты, ее укрепление по отношению к иностранной. В этом случае чем дороже стоит национальная валюта на рынке, тем меньше средств получит компания при продаже активов.

3. Определение относительной величины гэпа по каждой из выделенных валют как отношения найденных величин гэпа к величине активов в соответствующей валюте (Assetsc), а также общей валюте баланса компании (Assets):

Рассмотрим пример оценки подверженности компании валютному риску на основе описанного алгоритма GAP-анализа (табл. 8).

Полученные результаты позволяют сделать следующие выводы. Компания имеет незначительный положительный гэп по активам и пассивам в рублях и долларах США, а также отрицательный гэп по активам и пассивам в китайских юанях. Именно отрицательный гэп в китайских юанях, особенно при ослаблении курса национальной валюты, может привести к разрыву ликвидности и проблемам с погашением обязательств в срок.

На сегодня получает распространение практика возлагать управление рисками ликвидности на важнейшее подразделение финансовой службы – казначейство. Специалистами компании PricewaterhouseCoopers было проведено исследование функционала казначейства среди российских и зарубежных компаний. Полученные результаты оказались довольно схожими (рис. 2.2).

Обратите внимание на значительный разрыв в распространенности такой функции, как управление кредитными рисками. Причина этого может быть связана с тем, что кредитные риски в российских компаниях зачастую анализируются коммерческой, а не финансовой службой или службой экономической безопасности. Для зарубежных компаний, как показано на рисунке, это является одной из очевидных функций казначейства.

Интересен и другой факт. Инструменты, которые используют российские компании при размещении свободных денежных средств или для их привлечения,