Человек, который разгадал рынок. Как математик Джим Саймонс заработал на фондовом рынке 23 млрд долларов - Грегори Цукерман

измениться сама природа финансовых рынков. Могут появиться новые типы ошибок, некоторые из которых еще не выявлены, что затрудняет их прогнозирование. До сих пор рынки управлялись поведением людей, отражая доминирующую роль, которую играют трейдеры и инвесторы. Если машинное обучение и другие компьютерные модели становятся наиболее влиятельными факторами на рынках, они могут стать менее предсказуемыми и, возможно, даже менее стабильными, поскольку человеческая природа более или менее постоянна, а характер такого вида компьютеризированной торговли обладает способностью к быстрым изменениям.

Однако опасность компьютеризированной торговли в целом завышена. Существует так много разновидностей квантового инвестирования, что невозможно обобщить эту тему. Некоторые кванты используют импульсные стратегии, поэтому они увеличивают продажи других инвесторов в деловом центре города. Но другие подходы, включая интеллектуальное бета-тестирование, факторные и стилевые инвестиции, являются самыми крупными и набирающими популярность видами стратегий в квантовом мире. Некоторые из таких инвесторов запрограммировали свои компьютеры на покупку, когда акции дешевеют, помогая тем самым стабилизировать рынок.

Важно помнить, что участники рынка всегда имели тенденцию отступать и меньше торговать во время рыночных кризисов, предполагая, что любое нежелание квантов торговать не так сильно отличается от прошлых подходов. Во всяком случае, рынки стали более спокойными, поскольку количественные инвесторы заняли доминирующие позиции. Люди склонны к страху, жадности и откровенной панике, сея нестабильность на финансовых рынках. Машины могут сделать рынки более стабильными, если они вытеснят людей, движимых предубеждениями и эмоциями. А принятие решений при помощи компьютеров в других областях, таких как авиационная отрасль, обычно приводит к меньшему количеству ошибок.

К лету 2019 года фонд Renaissance Medallion увеличил среднегодовую доходность до вычета комиссионных до 66 % с 1988 года, а чистая доходность инвесторов составила около 39 % в среднем за год. Несмотря на ранние ошибки RIEF, три хедж-фонда фирмы, открытые для внешних инвесторов, также превзошли конкурентов и рыночные индексы. В июне 2019 года Renaissance управлял общим капиталом в 65 миллиардов долларов, что делало его одной из крупнейших фирм хедж-фондов в мире, и на него иногда приходилось до 5 % ежедневного объема торгов на фондовом рынке, не считая высокочастотных трейдеров.

Успех фирмы является полезным напоминанием о предсказуемости человеческого поведения. Renaissance изучает прошлое, потому что он достаточно уверен в принятии инвесторами аналогичных решений в будущем. В то же время сотрудники осваивают научный метод борьбы с когнитивными и эмоциональными предрассудками, что свидетельствует о важности данного философского подхода при решении сложных проблем всех видов. Они предлагают гипотезы, а затем проверяют, измеряют и корректируют свои теории, применять данные, а не направляющие их интуицию и инстинкт.

«Это научный подход, – говорит Саймонс, – мы используем очень строгие статистические подходы, чтобы определить, что, по нашему мнению, лежит в основе». (13)

Еще один урок, полученный в результате опыта Renaissance, заключается в том, что на финансовые рынки и отдельные активы влияет большее количество факторов и переменных, чем многие осознают или могут вывести. Инвесторы склонны концентрироваться на самых элементарных силах, но есть и десятки упущенных факторов, а возможно, их целые измерения. Renaissance, в отличие от иногих других трейдеров, знает о большем количестве сил, которые имеют значение, наряду с неучтенными математическими зависимостями, влияющими на цены акций и других финансовых инструментов.

Здесь уместно следующее сравнение: пчелы видят широкий спектр оттенков в цветах, радугу, на которую люди не обращают внимания, глядя на одни и те же растения. Renaissance не в состоянии разглядеть все оттенки рынка, но он видит их достаточно, чтобы заработать много денег, отчасти благодаря тому, что фирма использует довольно высокий уровень финансового рычага. Renaissance пережил сложные периоды в прошлом, и есть основания полагать, что фирме будет трудно соответствовать ее прежнему успеху, поскольку рынки развиваются, и сотрудники пытаются идти в ногу со временем. В моменты честных размышлений нынешние и бывшие сотрудники удивляются своим достижениям и признают препятствия, которые предстоит преодолеть.

Достижения Саймонса и его коллег могут свидетельствовать о том, что на рынке гораздо больше неэффективностей, чем многие предполагают.

На самом же деле здесь, вероятно, меньше неэффективностей и возможностей для инвесторов, чем принято обычно считать. Несмотря на то что Renaissance объединил уникальные данные, компьютерную мощь, особые таланты, а также опыт торговли и управления рисками, фирма получает прибыль лишь в чуть более 50 % сделок, – признак того, насколько сложно пытаться победить рынок и насколько глупо пытаться это делать большинству инвесторов.

Саймонс и его коллеги обычно избегают прогнозировать движения акций. Ясно, что никакой эксперт или система не может надежно предсказать что-либо об отдельных акциях, по крайней мере, в долгосрочной перспективе или даже о направлении финансовых рынков. Renaissance пытается предвидеть движение акций относительно других акций, индекса, факторной модели и отрасли.

В то время, когда Элвин Берлекамп помогал управлять фондом Medallion, он пришел к выводу, что большинство инвесторов предпочитают объяснять движение цен как странное, даже опасное: они порождают неуместную уверенность в том, что инвестиции могут быть адекватно поняты, а их будущее предсказано. Если бы это зависело от Берлекампа, акции имели бы номера, а не имена.

«Я не отрицаю, что отчеты о прибыли и другие деловые новости, безусловно, влияют на рынки, – говорит Берлекамп, – проблема в том, что слишком много инвесторов уделяет слишком много внимания таким новостям, так что почти все их результаты близки к среднему».

Через несколько дней после того, как Ребекка Мерсер выгнала Дэвида Магермана с покерной вечеринки в Нью-Йоркском отеле St.Regis, Renaissance уволил ученого-компьютерщика, исключив любую возможность сближения между противоборствующими сторонами.

Магерман подал два судебных иска – федеральный иск о гражданских правах против Роберта Мерсера и иск о незаконном увольнении против Renaissance и Мерсера. В обоих случаях он утверждал, что Мерсер уволил его из Renaissance за «участие в защищенной деятельности».

«Поведение Мерсера является возмутительной попыткой лишить Магермана его конституционных и федеральных законных прав», – говорится в жалобе на 10 страницах, поданной в Федеральный суд Филадельфии.

Магерман знал, что справочник Renaissance для сотрудников запрещает ему публично оскорблять фирму или тех, кто с ней работает. Однако он отметил, что получил одобрение по крайней мере от одного из руководителей Renaissance, прежде чем поделиться своими опасениями с Wall Street Journal ранее (в том году).

Магерман лелеял свои обиды. Его все еще беспокоило то, что прежние коллеги были с ним холодны.

Однако и он, и его бывшая фирма начали постепенно преодолевать разногласия. Насколько бы Магерман был недоволен политической деятельностью Мерсера и насколько бы он