Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни

Таким образом, приведенная стоимость £40 000, которые будут получены через два года, равна £27 778.

Теперь рассчитаем приведенную стоимость всех денежных потоков, связанных с проектом покупки станка компанией Billingsgate Battery, и чистую приведенную стоимость (NPV) всего проекта.

Релевантные денежные потоки и расчеты будут выглядеть следующим образом.

И снова мы должны задаться вопросом, как решить, выгоден ли для компании проект покупки станка? Фактически правило принятия решения на основе NPV простое:

• если NPV положительна, то проект принимается, если отрицательна, то отвергается;

• при наличии двух (или более) конкурирующих проектов с положительной PV следует выбирать тот проект, у которого NPV выше.

В нашем случае NPV положительна, поэтому компания должна принять этот проект и купить станок. Обоснование решения предельно простое. Приобретение станка принесет компании и собственникам £24 190. Из приведенной выше таблицы видно, что валовая выгода сегодня составляет £124 190. Поскольку компания может «купить» эти выгоды всего за £100 000, эти инвестиции нужно сделать. Если бы выгоды от инвестиций оказались меньше £100 000, то они были бы меньше стоимости их «покупки».

Использование таблиц дисконтирования

Расчет приведенной стоимости денежных потоков тем способом, каким мы только что это сделали, требует много времени. Чтобы рассчитать каждое значение PV, мы брали соответствующий денежный поток и умножали его на 1/(1 + r)ⁿ. К счастью, есть более простой способ. Существуют таблицы значений коэффициента дисконтирования для широкого диапазона значений r и n. Такая таблица приведена в конце книги. Давайте проанализируем эту таблицу.

Посмотрите на столбец «20 %», и строку «1 год». Мы видим, что коэффициент равен 0,833. Это означает, что PV денежного потока величиной £1, который будет получен через год, составляет £0,833. Денежный поток в размере £20 000, который можно получить через год, сегодня стоит £16 660 (0,833 × £20 000), т. е. мы получим тот же результат, что получили более длинным путем.

Таблица дисконтирования показывает, как уменьшается стоимость £1 по мере отдаления срока его получения. При 20 %-ной альтернативной стоимости финансирования приведенная стоимость £1, полученного немедленно, очевидно равна £1. Но чем больше срок до его получения, тем меньше его приведенная стоимость, как это показано на рис. 10.3.

Ставка дисконтирования и стоимость капитала

Как мы видели выше, в качестве подходящей ставки дисконтирования, используемой при оценке NPV, является стоимость альтернативного финансирования. Ее нередко называют стоимостью капитала.

Судя по тому, что мы видели, NPV – лучший, чем ARR и РР, метод оценки инвестиционных возможностей. Это связано с тем, что он полностью учитывает:

• время возникновения денежных потоков. Дисконтирование связанных с каждым проектом денежных потоков позволяет учесть временную стоимость денег. Путем дисконтирования денежных потоков по альтернативной стоимости финансирования (т. е. по доходности следующего наилучшего варианта инвестиций) рассчитывается чистая выгода без стоимости финансирования (как NPV проекта);

• все релевантные денежные потоки. Метод NPV учитывает все релевантные денежные потоки, независимо от времени их возникновения. Они учитываются по-разному в зависимости от момента возникновения, но все входят в NPV и влияют на конечное решение;

• цели компании. NPV – единственный метод оценки эффективности инвестиций, позволяющий непосредственно определить, увеличится ли в результате данных инвестиций капитал собственников компании (в случае компании с ограниченной ответственностью – акционеров). Положительная NPV увеличивает капитал, а отрицательная – уменьшает его. Так как цель большинства компаний частного сектора состоит в максимизации капитала собственников, NPV имеет явное преимущество над другими рассмотренными методами оценки эффективности инвестиций.