Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни

Следует также отметить, что компания не имеет никаких налоговых льгот по выплачиваемым акционерам дивидендам, в то время как проценты по кредитам вычитаются из налогооблагаемой базы. Поэтому выплата £1 дивидендов обходится компании дороже, чем выплата £1 процентов по кредитам.

Привилегированные акции

Инвестиции в привилегированные акции менее рискованны, чем в обыкновенные. При наличии достаточной прибыли обычно привилегированные акции ежегодно приносят своим владельцам фиксированные дивиденды, которые выплачиваются до дивидендов по обыкновенным акциям. В случае ликвидации компании претензии владельцев привилегированных акций могут удовлетворяться раньше, чем претензии владельцев обыкновенных акций (если это предусмотрено уставом компании).

В настоящее время выпуск привилегированных акций как способ привлечения нового капитала утратил значение. В основном это объясняется тем, что дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются из налогооблагаемой прибыли (как и дивиденды по обыкновенным акциям), в то время как проценты по займам вычитаются. С точки зрения компании привилегированные акции и займы аналогичны, поэтому уменьшение налогооблагаемой базы на сумму процентов имеет для нее большое значение.

И привилегированные, и обыкновенные акции могут быть выкупаемыми, т. е. компания вправе выкупить свои акции у акционеров в любой момент.

Заимствования

Большинство компаний используют для финансирования операций не только долевой, но и заемный капитал. Кредиторы заключают с компанией договор, в котором четко оговариваются процентная ставка, даты осуществления процентных платежей и возврата основной суммы долга, а также обеспечение займа. Согласно этому договору, в случае неуплаты процентов или невозврата в срок основной суммы долга кредитор обычно имеет право наложить арест на активы, служащие обеспечением займа, и продать их для погашения задолженности. Заем может обеспечиваться залогом конкретных активов компании (кредиторы чаще всего предпочитают землю и здания) или залогом всех ее активов. В случае невыполнения компанией своих обязательств залог «всех активов» распространяется только на определенные активы.

Срочные кредиты

Один из видов долгосрочных займов – срочный кредит. Срочные кредиты предоставляются банками и другими финансовыми институтами на условиях, удобных для заемщика. Сумма и срок кредита, условия погашения и проценты – все это можно обсудить и согласовать, что очень важно для заемщика. Например, если не вся сумма кредита требуется немедленно, то можно договориться с кредитором о получении средств по мере необходимости. Это означает, что заемщик будет платить проценты только по полученным суммам и ему не придется платить проценты по тем суммам, которые ему пока не нужны. Срочный кредит дешев для заемщика с точки зрения организационных затрат и обеспечивает гибкость условий.

Долговые обязательства (или облигации)

Другая форма долгосрочного заемного финансирования – долговые обязательства (или облигации). Нередко займы под долговые обязательства делятся на доли, как и акционерный капитал, и инвесторам предлагают купить столько долей, сколько им требуется. Долговые обязательства могут быть погашаемыми или непогашаемыми. Долговые обязательства публичных компаний с ограниченной ответственностью нередко торгуются на фондовой бирже, и их цена колеблется в зависимости от положения дел в компании, изменения процентных ставок и т. д.

Долговые обязательства в США, да и все чаще в Великобритании, называют облигациями.

Во вставке «Реальная практика 11.2» приведен пример привлечения обеспеченного займа всемирно известным футбольным клубом.

Еврооблигации

Еврооблигации – необеспеченные долговые обязательства в любой иной валюте, чем национальная валюта выпустившей их компании. Еврооблигации выпускаются компаниями (и другими крупными организациями) в разных странах, что позволяет им привлечь иностранный капитал. Эти облигации нередко деноминируются в американских долларах, но могут выпускаться и в других важнейших валютах. Обычно проценты по еврооблигациям выплачиваются раз в год. Еврооблигации – результат формирования международного рынка капитала и не регулируются контролирующими органами какой-либо отдельно взятой страны. Целый ряд финансовых институтов из разных стран поддерживает рынок еврооблигаций, на котором эти бумаги могут обращаться. Выпускаемые компаниями еврооблигации обычно размещаются среди крупных банков и прочих финансовых институтов, которые держат их в качестве инвестиционного инструмента или продают своим клиентам.

Масштабы заимствований британскими компаниями в валютах, отличных от фунта стерлингов, за последние годы значительно возросли. Нередко компании выпускают еврооблигации, привлеченные размерами международного рынка капитала. Возможность получить доступ к средствам иностранных инвесторов увеличивает шансы на успех эмиссии еврооблигаций. Кроме того, отсутствие регулирования на рынке еврооблигаций позволяет компаниям обойти национальные ограничения на выпуск долговых обязательств.

Во вставке «Реальная практика 11.3» приведен пример выпуска еврооблигаций известной британской компанией.