Десять главных правил для начинающего инвестора - Бертон Малкиел

Самые печальные и жуткие истории о том, что случается с недиверсифицированными портфелями, связаны с акциями.

Вот вам, например, история Шарлотты Симмонс (имя вымышлено). Она работала в корпорации Enron и была довольна жизнью. Что может быть лучше, чем работать на одну из ведущих корпораций американской новой экономики? Корпорация Enron была в числе тех, кто революционизировал рынки электроэнергии и массовых коммуникаций. Ее генеральный директор Кеннет Лэй был знаменит как рок-звезда, а деловые издания славили его выдающийся ум. На остроконкурентных и быстрорастущих рынках электроэнергии и коммуникаций корпорация Enron занимала превосходные позиции, скупая и перепродавая избыточные мощности электростанций и оптоволоконных каналов связи. Акции компании были любимицами Уолл-стрит, а почти двадцать ведущих инвестиционных компаний считали их «сильным приобретением». Аналитики на рынке ценных бумаг и руководители Enron регулярно появлялись на канале CNBS, чтобы порадовать публику ослепительными перспективами развития компании. Enron уподобляли Элвису Пресли, который ворвался на сцену и революционизировал популярную музыку. Старые энергетические компании выглядели как старомодные чудаки, топчущиеся под записи Гая Ломбардо. Акции Enron удвоились, потом еще раз удвоились. Единственным потолком было само небо.

Шарлотту также можно было считать везучей – у нее был пенсионный план 401 (k). В качестве одной из инвестиционных возможностей план позволял покупать обыкновенные акции корпорации Enron. Компания также вносила средства в пенсионные планы своих работников, причем в виде собственных акций. Следуя совету харизматических лидеров компании, Шарлота решила вложить в акции Enron все свои взносы в пенсионный фонд. И как же она гордилась тем, что сделала это! Ей было 58 лет, она всю жизнь получала очень скромное жалованье, а теперь, когда все вложено в Enron, ее пенсионные накопления выросли до 2,5 млн долл. Она планировала через два года, когда исполнится 60 лет, выйти на пенсию, жить в свое удовольствие и путешествовать по миру.

Печальный конец этой истории вам известен. Оказалось, что успех Enron опирался на мозаику жульнических торговых схем и подтасованные учетные данные. Компания рухнула, а ее акции обесценились. Мечты Шарлотты о вольной жизни осуществились – ее уволили. Но 2,5 млн пенсионных долларов бесследно исчезли. Она лишилась не только работы, но и всех денег. Мало того что Шарлотта не диверсифицировала свой инвестиционный портфель, она создала для себя еще и дополнительный риск, вложив все деньги в акции компании, в которой работала. Шарлотта не учла правила VI: диверсификация предотвращает несчастья.

Сага корпорации Enron не единственная в своем роде. WorldCom всплыла брюхом вверх после того, как обнаружилось, что из-за бухгалтерских трюков из ее финансовой отчетности исчезли 7 млрд долл. издержек. Ровно 40 % накоплений служащих компании в пенсионных планах 401 (k) были инвестированы в акции WorldCom, теперь совершенно обесценившиеся. Существенная часть крупнейших американских корпораций, входящих в индекс Standard & Poor's 500, вкладывает в собственные акции не менее половины активов планов 401 (k). Пенсионные фонды американских корпораций опасно не диверсифицированы. Это создает угрозу разрушительного кризиса.

Я понимаю, что на служащих компаний оказывается неявное давление с тем, чтобы они вкладывали значительную часть своих пенсионных накоплений в акции собственной компании. Это своего рода доказательство лояльности. И я также понимаю, что служащие, скажем Microsoft, просто в восторге оттого, что могут все свои накопления вложить в акции собственной компании. Но на каждую Microsoft есть хотя бы одна WorldCom. Никогда не вносите ни одного доллара в пенсионный план сверх того, что от вас требует политика участия компании в пенсионных накоплениях. Работники не должны брать на себя такой непомерный риск и ставить не только заработок, но и пенсионные накопления в зависимость от благополучия одной компании, пусть даже самой привлекательной и перспективной.

Инвестировать в широкий портфель акций намного менее рискованное занятие, чем складывать все яйца в одну корзину, особенно если эта корзина представляет собой акции типа Enron или WorldCom. Рассмотрим для наглядности игру в орлянку. Представьте, что 100-долларовая акция с вероятностью 50: 50 может подняться до 220 долл. (120 % прибыли) или упасть до нуля (100 % убытка). Это то же самое, что поставить 100 долл. на орла или решку. Выпадет решка – вы получите 220 долл., орел – останетесь с носом. С точки зрения теории вероятности игра приносит вам 10 %-доходность. В половине случаев игра приносит вам выигрыш 120 долл., а половине – проигрыш в 100 долл[28]. Вариант может показаться выгодным, потому что вы можете выиграть больше, чем проиграть, однако при неудачном раскладе вы можете лишиться всего – такой риск неприемлем.

А теперь представьте, что у вас 10 разных акций – условия игры в орлянку остаются прежними – и вы вкладываете 1000 долл., по 100 долл. в каждую акцию. Можно 10 раз подбросить монету; при каждом броске решка принесет вам 120 долл., а орел – полный проигрыш. Поскольку результат каждого подбрасывания не зависит от других, ваш риск будет существенно снижен. В среднем при пяти бросках выпадет решка – и вы выиграете 600 долл. (120 долл. × 5), а при пяти – орел, и вы проиграете 500 долл. (100 долл. × 5). В среднем вы, вкладывая 1000 долл., заработаете 100 долл. – та же самая 10 %-ная ожидаемая доходность. Однако обратите внимание, ваш риск существенно снизился! Вы можете проиграть все только в одном случае – если монета десять раз подряд ляжет орлом (с нормальной монетой это очень маловероятный результат – попробуйте). А теперь представьте, что вы покупаете акции взаимного фонда, который держит тысячи акций. Практически невозможно представить, чтобы все эти акции разом постигла участь Enron.

При покупке портфеля, состоящего из множества акций, вы, по сути, радикально сокращаете собственный риск. Некоторые из купленных акций могут обесцениться: если, например, выяснится, что самый перспективный препарат фармацевтической компании вызывает рак, взорвался основной завод химической компании, а менеджеры третьей компании запускают руку в карман предприятия и подтасовывают отчетность. Но другие компании окажутся успешными: другая фармацевтическая компания откроет новое лекарство, нефтяная компания найдет новое месторождение нефти, а ваша интернет-компания станет лидером в онлайновых аукционах. Вкладывая деньги в разные акции, вы существенно снижаете риск, потому что экономические события по-разному задевают разные компании, и то, что пагубно для одних, оказывается большой удачей для других.

Сколько нужно акций, чтобы считать диверсификацию достаточной? Может потребоваться сотня разных акций, чтобы сделать риск приемлемо низким. Для человека, длительное время вкладывающего средства на пенсионный счет, единственно подходящим инструментом является взаимный фонд акций. Взаимный фонд аккумулирует деньги сотен тысяч инвесторов и составляет диверсифицированный портфель акций. Каждый акционер взаимного фонда владеет пропорциональной частью каждого пакета акций, которые входят в портфель фонда. Фонд ведет бухгалтерский учет, распределяет полученные дивиденды или реинвестирует их, как того желает большинство их тех, кто копит средства на старость. Если вы хотите поиграть самостоятельно и поставить на какие-нибудь раскрученные биотехнологические акции, полный вперед – это не хуже, чем сделать ставку на скачках или в Лас-Вегасе. Но если вас серьезно заботят пенсионные накопления, не покупайте отдельных акций, покупайте только взаимный фонд. В правиле IX я назову лучшие, самые дешевые и наиболее диверсифицированные взаимные фонды.