Принципы проектного финансирования - Э. Р. Йескомб

Значительная часть финансирования проектных облигаций в Великобритании, например для ключевых объектов общественной инфраструктуры, таких как дороги и другие РРР-проекты, осуществлялись на основе кредитных облигаций, что способствовало развитию самого большого рынка облигаций проектного финансирования вне Соединенных Штатов.

Дальнейшее развитие получило свое отражение в облигациях типа double wrap, где правительство, спонсируя РРР-проекты, тем самым гарантирует обязательства специализированного страховщика; это несет небольшой риск для правительства, если проектное соглашение заключено с государственным органом, но в дальнейшем уменьшает издержки по финансированию и, следовательно, стоимость продукции или услуг, поставляемых в рамках проектного соглашения.

Платежные агенты по облигациям и облигационные попечители (обычно известные как финансовый [фискальный] агент) определяются при размещении облигаций (за исключением случаев частного размещения для единственного инвестора в облигации) с таким же кругом обязанностей, как и у агентского банка при кредитовании. Платежный агент выплачивает доходы по обязательствам перед заемщиками и собирает платежи для инвесторов в облигации. Облигационный попечитель осуществляет контроль за соблюдением условий займа от имени инвесторов и организует собрания держателей облигаций для голосования по вопросам, связанным с внесением и отменой поправок в статьи обязательств.

На решение, стоит ли проекту использовать кредиты коммерческого банка или облигации (или их комбинацию) для своего финансирования, оказывают влияние различные факторы (табл. 4.2).

Из-за некоторых сомнений в окончательной пригодности или условиях финансирования путем размещения облигаций спонсоры могут предложить банковский кредит в качестве гарантийных мер на случай полного провала размещения облигаций или его совместное использование с размещением облигаций с намерением его быстрого рефинансирования через облигации. Безусловно, все это влечет дополнительные издержки.

Обычно облигации подходят для развитых рынков и «стандартных» проектов. Они также подходят в наибольшей степени для проектов, которые рефинансируются после того, как были построены и некоторый период времени успешно эксплуатировались. И наоборот, более высокая гибкость банковских кредитов предопределяет их использование на стадии строительства и первоначальной стадии эксплуатации проекта, в проектах, где предполагается изменение в требованиях покупателя или конечного пользователя, в проектах высокой сложности или проектах на наиболее сложных рынках.

Таблица 4.2. Банковские кредиты по сравнению с облигациями

Заимодавцы используют собственных внешних консультантов, которые в большинстве случаев работают параллельно с внешними консультантами спонсоров, чью работу они и контролируют (см. § 3.3). Издержки, связанные со всеми этими консультантами, оплачивают спонсоры, что в значительной степени увеличивает итоговую стоимость реализации – они подлежат оплате вне зависимости от окончания финансирования. Из этого следует, что сфера деятельности и оплата труда консультантов должны быть оговорены со спонсорами.

Заимодавцы могут привлечь консультантов таких профессий, как юристы, инженеры, страховщики, аудиторы модели финансирования и другие.

Юридические консультанты, приглашенные заимодавцами, проводят процедуру due diligence по проектным контрактам, и, следовательно, они оказывают помощь в подготовке финансовой документации для банковских переговоров. С этой целью приглашают как местных, так и международных юристов.

Одна из крупных международных инжиниринговых фирм выбирается заимодавцами в качестве своего технического консультанта (ее еще называют независимым инженером или техническим консультантом). Ее работа осуществляется в две стадии.

Due diligence. Технический консультант, работающий в интересах заимодавцев, изучает и сообщает результаты заимодавцам по следующим вопросам.

• Пригодность месторасположения проекта.

• Технологичность и дизайн проекта.

• Компетенция и пригодность ЕРС-подрядчика.

• Технические аспекты ЕРС-контракта.

• Расходы по строительству и адекватность распределения непредвиденных расходов.

• Сроки сооружения.

• Наличие разрешений на строительство и эксплуатацию.

• Технические аспекты любых контрактов на поставку сырья или проектного соглашения.

• Соответствие структуры управления и штатного расписания для персонала проектной компании задачам, связанным с сооружением и эксплуатацией проекта.

• Любые отдельные технические проблемы или риски, связанные с эксплуатацией проекта.

• Прогнозирование проектных характеристик (производительность, варианты применения и т. п.).

• Прогнозирование производственных и эксплуатационных издержек.

Мониторинг. В процессе сооружения проекта проектная компания сообщает техническим консультантам заимодавцев о достигнутых результатах, технические консультанты – проектной компании, ЕРС-подрядчик и снабженцы регулярно информируют заимодавцев о возникающих проблемах. Технического консультанта заимодавцев также могут обязать подтверждать соответствие платежей, осуществляемых ЕРС-подрядчику, и проведение всех необходимых тестов после окончания строительства проекта, но ни в коем случае в его сферу деятельности не входит контроль и управление ходом строительства – за это отвечает проектная компания.

После завершения строительства и при эксплуатации проекта технические консультанты заимодавцев продолжают мониторинг и информируют о производственных и эксплуатационных характеристиках.

Для проектов, связанных с сооружением технологических установок для непрерывного процесса производства, таких как нефтеперегонка, инжиниринговая компания также может выполнить исследование рисков производственного процесса (Hazop – hazard and operations), который рассматривает возможный ущерб вследствие производственного процесса, который применяют на этом предприятии, и взаимосвязь между планировкой предприятия и его безопасностью.