Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно - Александр Силаев

Почему мы считаем средние цифры по миру за столетие, а не то, как это обстоит в конкретной стране (вероятно, в нашей) в конкретное время (в ближайший год)? Если бы мы принимали решение, то смотрели бы на условия здесь и сейчас. Но пока нам важнее понять, как оно устроено вообще. Потому что любое «здесь и сейчас» будет стремиться к этому «вообще», если дать ему достаточно времени. И если думать не о конкретном инвестиционном решении, а о жизненной стратегии, например «стану рантье и разбогатею», то лучше учесть самые общие данные, какие только есть. Жизнь длинная. В итоге она окажется ближе к этим данным, чем к ближайшей осени в Москве или Красноярске.

Ну а как же случаи, когда «моя коммерческая недвижимость отбивает инфляцию и приносит за год 13 % ренты»? Что, так не бывает? Отлично, так бывает. Но это надо уметь. Чтобы кто-то вложился в коммерческую недвижимость под 13 % годовых чистого дохода, должны быть и те, кому то же самое намерение принесло –13 %. Для этого существуют, скажем, ЗПИФы, размещающие клиентский миллиард в метры, красная цена которым 500 млн по рынку. Полмиллиарда растворятся в воздухе, сколько это будет в процентах? Минус пятьдесят? Потом вам будет пять лет капать какая-то рента, но вместо обещанных 15 % только 5 %. Еще позже вы обнаружите, что даже с учетом ренты инвестировали под минус.

И это не худший вариант. Можно найти посредника, который найдет рентную недвижимость за границей, но после окажется, что отель еще не построен. Или построен, но вы переплатили в два раза, там никто не хочет жить, и вы должны еще доплатить за «содержание». А казалось бы, что может быть надежнее? Самый надежный класс активов, самая надежная страна, допустим Англия… Увы. Везде, где разыгрывается премия за скилл, параллельно разыгрывается штраф за его отсутствие.

Наконец, акция. Теоретически, пока мы смотрим на график, а не на карман, все очень хорошо, намного лучше долгового капитала. Напомним, речь пока о пассивном инвестировании — мы покупаем всех акций по чуть-чуть. Точнее, покупаем крупнейшие корпорации пропорционально их весу в индексе.

Не будь акции потенциально доходнее облигаций, их просто бы не было. Никому не нужен заведомо тот же доход при гарантированно большей волатильности. Фондовые индексы всегда доходнее вложения надежного долга, история это подтверждает. Но не стоит переоценивать.

На столетних графиках видно, что акции поразительно доходнее облигаций. Однако жизнь жестче графика. Учтите налоги, транзакционные издержки, рейдеров и социалистов. Учтите, что в третьем мире цифры не такие, как в США. Учтите, наконец, что в худший момент для покупки индекса у вас для этого, скорее всего, будет больше денег и желания, нежели в лучший. Нескромное обаяние акционерного капитала станет сильно скромнее. Когда говорят о «6–7 % пассивной реальной доходности фондового рынка США», это всего лишь подгон стратегии под историю. Если угодно, курвафиттинг на вековом таймфрейме. Взяли лучшую страну за лучшее столетие и выдали за норму.

Но если вы хотите активно выбирать акции, примите наши поздравления. Это интереснее, чем держать индекс. Интереснее настолько, что про это будет отдельная глава. Не факт, что получится. У всех это точно получиться не может. Иначе будет забег, который выиграли все участники.

Хотите обратиться к специалистам, которые выберут вам акции за вас? Примите наши опасения. Советники на фондовом рынке нужны, чтобы давать плохие советы. Своим умом не получится обманывать себя каждый день годами, довольно быстро люди трезвеют. Но кто-то должен обманываться: если никто не получит пониженную доходность, откуда возьмется повышенная? Эту пониженную доходность и обеспечивает индустрия — ПИФами, автоследованиями, сигналами, семинарами. Но не будем забегать вперед.

Теперь о ложке дегтя. Если вы пассивный инвестор без особой премии, капающей каждый год за вашу квалификацию, вероятно, не стоит заносить в акции 100 % капитала. Иначе может получиться, например, так. На графике — 10 лет роста индекса ММВБ с 2007 по 2017 год. Вы можете спросить: «Где же здесь рост?» Иногда так бывает.

На самом деле картинка чуть веселее. Здесь не учтены дивиденды, а это от 2 до 5 % годовых. И не будем забывать, что в нулевые годы российские акции сильно опережали акции западных стран. И это еще не самая страшная картинка. Обычно пугают японским фондовым рынком с 1990 года.

Опять-таки, нужно учесть надувание пузыря до 1990 года. И то, что рынок падал в национальной валюте, но при этом иена укреплялась и росла к доллару, то есть провал не такой глубокий, как кажется.

Но все равно — истории пугающие. Они единичны или случаются часто? Вот таблица за XX век по разным странам мира. Напомним, что это было отличное столетие для роста фондовых рынков, но и здесь иногда дела шли не очень. В таблице видны худшие просадки за век — их глубина и продолжительность.