Принципы проектного финансирования - Э. Р. Йескомб

Проект, зависящий от другого проекта. Самое худшее проявление риска, связанного с деятельностью третьих лиц, – зачастую носящее фатальный характер для проекта – это ситуация, когда одно проектное финансирование зависит от другого. Например, электростанция, работающая на газе, может зависеть от поставок газа по газопроводу, на сооружение которого привлекается проектное финансирование. Если завершение работ по газопроводу не может быть гарантировано, то вполне возможно, что проект, связанный с сооружением электростанции, не сможет получить финансирования. Финансирование двух проектов как единого целого может оказаться способом выйти из этого тупика, но спонсоры одного проекта могут не являться спонсорами другого проекта, и каждая из сторон может не иметь заинтересованности инвестировать или предоставлять гарантии для другого проекта.

ЕРС-контракт на выполнение работ «под ключ» по фиксированной цене и к определенной дате – это основной механизм уменьшения риска при проектном финансировании, но существует несколько типов проектов, для которых такие контракты не подходят или их не заключают.

Проекты, связанные с разработкой месторождений. Разработка шахтного поля или нефтяного пласта, как правило, несет более высокие, чем среднестатистические, риски, связанные с более поздним завершением работ в результате плохой погоды, малодоступности местности, проблем геологического или технического характера или проблем с персоналом. Даже в случае заключения ЕРС-контракта на выполнение работ по фиксированной цене и к определенной дате сумм заранее оцененных убытков будет недостаточно, чтобы компенсировать эти риски, и более общий подход в этом случае предполагает, что спонсоры сами осуществляют сооружение производственной мощности с помощью соответствующих субподрядчиков.

Несовершенный дизайн. Если проект не обладает точными спецификациями, маловероятно, что ЕРС-подрядчик согласится взять на себя риск выполнять работы к определенной дате по фиксированной цене.

Установка систем. Реализация проекта может предполагать установку системы за определенный период времени (например, система кабельного телевидения или сеть мобильной телефонии), причем скорость инсталляции системы определяется спросом на нее. Заимодавцы могут поставить условие, что если выручка от потребителей системы поступает быстрее, то и кредитование будет осуществляться быстрее и, следовательно, скорость сооружения возрастет, и наоборот. С учетом неопределенности по графику работ ЕРС-подрядчику будет нелегко определить фиксированную цену контракта, и понятно, что невозможно говорить о точной дате завершения работ.

В таких случаях заимодавцы могут потребовать, чтобы спонсоры предоставили гарантии, что все работы будут выполнены в полном объеме, чтобы уменьшить риски (то есть финансирование в большей степени становится финансированием с ограниченным регрессом, чем без регресса, – см. § 7.12). Если спонсоры гарантируют завершение работ по проекту, то из этого вытекает следующее.

• Спонсоры несут полную ответственность за непрерывность финансирования, необходимого для завершения работ по проекту.

• Если проект не был полностью сооружен, то спонсоры будут обязаны возместить расходы, связанные с обслуживанием долга.

Таким образом, дополнительные финансовые обязательства, которые спонсоры приняли на себя, могут оказаться очень значительными в случае отсутствия ЕРС-контракта.

Более того, в таких случаях само понятие «завершение работ» необходимо точно согласовать, так как часто оно предполагает не только физическое строительство проекта, но и демонстрацию его производственных возможностей на прогнозируемых показателях в определенный период времени.

Аспекты проекта, связанные с окружающей средой, могут повлечь за собой многочисленные контрактные, юридические и общеполитические риски. Возможность загрязнения производственной площадки вследствие ее предыдущего использования может оказаться серьезной проблемой в рамках ЕРС-контракта (см. § 7.5.4), и, безусловно, ЕРС-подрядчик в процессе сооружения проекта должен учитывать экологические стандарты, касающиеся объемов выбросов и других экологических показателей (см. § 6.1.8).

Даже если проектная компания получила необходимые разрешения на строительство и эксплуатацию проекта, все равно может оставаться риск, связанный с изменением законодательства, в отношении аспектов проекта, связанных с окружающей средой (например, объем выбросов), которые могут потребовать незапланированного увеличения капитальных расходов (см. § 9.6).

Абсолютное большинство заимодавцев государственного сектора, например такие, как Всемирный банк и Европейский инвестиционный банк, имеют собственные экологические стандарты, обязательные для членов этих организаций (то есть для государств-акционеров), которые могут быть обязательными для исполнения в проектах, даже если законодательство отдельной страны не требует этого. В самом худшем случае это может привести к прекращению финансирования проектной компании, если она нарушит эти стандарты, даже если при этом не будет нарушено законодательство страны, в которой расположен проект.

Даже если проектная компания действует в рамках законодательства отдельной страны, все равно остается риск по широким политическим основаниям. Общественная оппозиция проекту может вынудить правительство пересмотреть свои обязательства в рамках проектного соглашения или соглашения о государственной поддержке. Точно так же сами заимодавцы могут быть подвергнуты осуждению в своих собственных странах за поддержку проектов, которые ассоциируются с опасностью для окружающей среды; некоторые заимодавцы требуют исполнения общих экологических требований при получении всех их займов.

Спонсоры и заимодавцы не могут полагаться только на исполнение требований законодательства страны, в которой расположен проект; им также необходимо рассмотреть вероятность того, что аспекты, связанные с окружающей средой, могут отрицательно повлиять на процесс строительства или эксплуатации проекта и тем самым косвенно помешать заимодавцам реализовать его. Оценка воздействия на окружающую среду (см. § 6.4.1) является важной частью процедуры due diligence, которая уменьшает причины для волнений заимодавцев.

По мере того как закончена стадия сооружения проекта и тестирование показало, что производственные показатели проекта соответствуют прогнозируемым показателям, появляются новые риски. Это риски, свойственные долгосрочной эксплуатации проекта. Даже если проектная компания сумела хеджировать многие свои риски в рамках проектного соглашения, определенный уровень операционного риска все равно остался в рамках ее ответственности, и, следовательно, этот аспект риска тщательно рассматривается заимодавцами.

Ключевые операционные риски включают в себя следующее:

• технологии (см. § 7.7.1);