Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни

Задание 6.24

Рассчитайте коэффициент «цена/прибыль» Alexis plc на 31 марта 2008 г.

Коэффициент для 2008 г. равен:

Задание 6.25

О чем говорят приведенные выше инвестиционные коэффициенты?

Можете ли вы объяснить, почему цена акций Alexis plc упала не так сильно, как могла бы, учитывая, что в 2008 г. эта компания работала хуже, чем в 2007 г.?

По нашему мнению, хотя прибыль на акцию резко упала, а выплата дивидендов в 2008 г. была неосмотрительной, цена акций Alexis plc вела себя удивительно хорошо (она упала с £2,50 до £1,50). Дивидендная доходность и коэффициент «цена/прибыль» этой компании в 2008 г. увеличились. Странная динамика этих двух коэффициентов объясняется использованием при их расчете наряду с прошлыми показателями (дивиденды и прибыль) показателя, ориентированного на будущее (цена акций). Цена акций зависит от того, как инвесторы оценивают перспективы компании. Похоже, что в конце 2008 г. рынок оценивал перспективы Alexis plc не так оптимистично, как в 2007 г., о чем свидетельствует падение ее цены акций на £1. В то же время она снизилась не так заметно, как прибыль. По всей видимости, инвесторы считают, что в дальнейшем результаты компании будут лучше, чем в 2008 г. Это может быть связано с уверенностью в том, что произошедший в 2008 г. существенный рост активов и численности работников принесет выгоды в будущем. Иными словами, компания получит те выгоды, которые не сумела получить в 2008 г.

Реальная практика 6.7

Рыночная статистика по некоторым известным компаниям

Приведенные ниже данные, взятые из номера Financial Times от 6 октября 2007 г., характеризуют результаты предыдущего дня торговли акциями широко известных компаний на Лондонской фондовой бирже.

Заголовки колонок означают следующее.

Цена Среднерыночная цена в пенсах (т. е. среднее значение рыночных цен покупки и продажи) акций на конец дня 5 октября 2007 г.

Изм. Прирост или уменьшение среднерыночной цены в течение 5 октября 2007 г.

Макс./Мин. Наибольшая и наименьшая цена акции в течение 2007 г. вплоть до 5 октября.

Доходн. Валовая дивидендная доходность, рассчитанная на основе последних дивидендных выплат и текущей цены акции.

P/E Коэффициент «цена/прибыль», рассчитанный на основе последней прибыли за год (после налогообложения) и текущей цены акции.

Объем Число акций (в тысячах), которые были проданы/куплены 5 октября 2007 г.

Например, у нефтяной компании BP:

• акции имели среднерыночную цену £5,725 при закрытии торговой сессии 5 октября 2007 г.;

• акции выросли в цене на 10,5 пенса за время торговой сессии 5 октября 2007 г.;

• наибольшая и наименьшая цена акций в течение 2007 г. вплоть до 5 октября составляла соответственно £6,17 и £5,045;

• акции имели дивидендную доходность, рассчитанную на основе цены на 5 октября (и дивиденда за последний год), равную 3,6 %;

• акции имели коэффициент «цена/прибыль», рассчитанный на основе цены на 5 октября (и прибыли после налогообложения на акцию за последний год), равный 12,4;

• за время торговой сессии 5 октября 2007 г. 100 518 000 (т. е. примерно 100,5 млн) акций компании перешли из рук одних инвесторов в руки других. Относительный размер этого оборота можно представить, если учесть, что в соответствии с годовым отчетом за 2006 г. в собственности инвесторов суммарно находилось 21 457,3 млн акций ВР. Таким образом, количество акций ВР, купленных и проданных на Лондонской фондовой бирже за тот день, составило всего 0,47 % (т. е. 1 из 214) от суммарного числа акций.

Реальная практика 6.8

Уровни инвестиционных коэффициентов по отраслям

Значения инвестиционных коэффициентов могут существенно меняться от компании к компании и от отрасли к отрасли. Чтобы дать представление о диапазоне колебаний, на рис. 6.4 и 6.5 ниже приведены значения средней дивидендной доходности и среднего коэффициента «цена/прибыль» для зарегистрированных на бирже компаний из 12 отраслей.

Дивидендная доходность определяется на основе текущей рыночной стоимости акций и дивидендов, выплаченных за последний год.

В одних отраслях дивиденды и дивидендная доходность ниже, чем в других. Среднее значение для всех зарегистрированных на бирже компаний (как показано на рис. 6.4) составляет 2,83, что сильно отличается от дивидендной доходности у химической промышленности (1,68) и в банковском секторе (4,43).

Химические компании обычно вкладывают значительные средства в разработку новых продуктов, поэтому, возможно, выплачивают низкие по сравнению с ценой акций дивиденды. Банкам не нужно тратить такую большую долю прибыли на новые разработки.

В определенной мере разница в дивидендной доходности между отраслями объясняется методом расчета коэффициента. Цены акций в любой момент отражают ожидания относительно будущего компании, а дивиденды – это уже свершившиеся события. Компания, которая в прошлом году показала хорошие результаты, может выплатить дивиденды, которые выглядят слишком высокими в свете представлений инвесторов о ее экономическом будущем (высокая дивидендная доходность).