Принципы экономики. Классическое руководство - Томас Соуэлл

Степень риска зависит и от рода инвестиций, и от временного периода. В течение года, вероятно, облигации будут намного надежнее акций. Однако для срока в 20–30 лет риск инфляции угрожает стоимости облигаций и прочих активов с фиксированной суммой (например, банковских счетов), цены же на акции, как правило, растут вместе с инфляцией. Поскольку реальные активы (недвижимость, заводы и прочее) дорожают вместе с инфляцией, цена акций на них растет вместе с ними. Именно поэтому относительная надежность акций и облигаций в краткосрочной и долгосрочной перспективе может существенно отличаться.

Человек, который планирует уйти на пенсию через десятилетия в будущем, может счесть надежным вложением капитала какую-то комбинацию акций, тогда как для того, кому понадобятся деньги через год или два, надежность такого варианта сомнительна. «Надежно, как в банке» — популярное выражение для обозначения чего-то безопасного, однако для промежутка времени, исчисляемого десятилетиями, деньги в банке не так уж и надежны, поскольку большую часть их стоимости может съесть инфляция. То же самое и с облигациями. В итоге по достижении возраста, когда оставшийся срок жизни уже не измеряется десятилетиями, разумно начать переводить деньги из акций в облигации, на банковские счета и в другие активы с большей краткосрочной безопасностью.

Риск и время

Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) в целом не так рискован, как спекуляции на товарных биржах или венчурный капитал, но и он далеко не образец стабильности. Даже во время бума в экономике и на фондовом рынке промышленный индекс Доу — Джонса, который фиксирует стоимость акций крупных корпораций, может снизиться в какой-то конкретный день. За всю историю американского фондового рынка самый длительный период стабильного повышения индекса Доу — Джонса составил всего 14 дней, и это было еще в 1897 году. В 2007 году газета Wall Street Journal отмечала: «До вчерашнего дня промышленный индекс Доу — Джонса удерживал самую длинную серию подъемов с 2003 года — восемь сессий подряд. Если бы серия продлилась еще на день, она стала бы самой длинной за более чем десятилетие». Тем не менее СМИ часто сообщают о взлетах и падениях фондового рынка, словно это какие-то сверхважные новости, иногда выдвигая догадки о причинах подъема и спада в тот или иной день. Однако цены на акции по всему миру падали и росли веками.

Вот яркий пример того, как относительные риски различных видов инвестиций меняются с течением времени: доллар, вложенный в 1801 году в облигации, к 1998 году стоил бы почти тысячи долларов, а доллар, вложенный в том же году в акции, стоил бы больше полумиллиона. Все это в реальных ценах с учетом инфляции. Между тем доллар, вложенный в 1801 году в золото, в 1998 году стоил бы всего 78 центов. В долгосрочной перспективе выражение «на вес золота» может также вводить в заблуждение, как и фраза «надежно, как в банке». Хотя в истории немало краткосрочных периодов, когда облигации и золото сохраняли свою ценность, в то время как цены на акции рушились, относительная надежность этих видов инвестиций сильно зависит от того, насколько длительный период имеется в виду. При этом в разные эпохи картина отличается.

Во время Великой депрессии с 1931 по 1940 год фактическая норма прибыли по американским акциям составляла всего 3,6%, тогда как облигации приносили 6,4%. Однако в последующие десятилетия (1940, 1950, 1960 и 1970-е) облигации в реальном исчислении имели отрицательную доходность, в то время как акции в эти же годы — положительную. Иными словами, деньги, вложенные в облигации в эти инфляционные десятилетия, на момент обналичивания облигаций обладали меньшей покупательной способностью, чем на момент приобретения облигаций, — хотя в итоге этих денег было получено больше. С восстановлением стабильности цен в последние два десятилетия XX века и акции, и облигации имели положительную реальную доходность. Но в первом десятилетии XXI века все снова поменялось. New York Times писала:

Но если бы вы использовали более диверсифицированный портфель и более сложную стратегию инвестиций, то первоначальные 100 тысяч долларов превратились бы за тот же период в 313 747 долларов, а в пересчете на доллары января 2000 года с учетом инфляции — в 260 102 доллара.

Риски всегда зависят от времени принятия решения. Задним умом мы все крепки, однако риск подразумевает взгляд вперед, а не назад. В финансово нестабильные первые годы существования McDonald’s компания так отчаянно нуждалась в деньгах, что ее основатель Рэй Крок предложил продать половину доли в McDonald’s за 25 тысяч долларов, но никто не принял его предложение. А ведь если бы принял, то с годами стал бы миллиардером. Однако на тот момент ни предложение Рэя Крока не было глупым, ни отказ людей его принять.

Относительная безопасность и прибыльность различных видов инвестиций зависят и от наших знаний. Опытный специалист по финансовым сделкам может разбогатеть, спекулируя золотом, люди же с более скромными знаниями потеряют деньги. Однако золото вряд ли разорит вас вконец, поскольку всегда будет обладать определенной ценностью для ювелирного дела и промышленности, а вот любая конкретная акция может в итоге не стоить даже той бумаги, на которой напечатана. На фондовом рынке теряют деньги не только новички. В 2001 году 400 самых богатых американцев потеряли в совокупности 283 миллиарда долларов.

Риск и диверсификация

С рисками разных степеней и разновидностей можно справиться, используя несколько различных инвестиций (портфель). Так, если проблемы возникнут у одного вида вложений, то, возможно, преуспеют другие, и общий риск по всем вашим активам в итоге уменьшится. Например, как уже отмечалось, облигации могут плохо работать в то время, когда акции прибыльны, и наоборот. Именно поэтому портфель, включающий и акции, и облигации, намного менее рискованный, чем портфель только с акциями или только с облигациями. Даже добавление в него такой рискованной инвестиции, как золото (его цена сильно меняется), может снизить риск в целом, поскольку тенденция движения цен на золото, как правило, противоположна движению цены акций.

Если портфель состоит в основном (или только) из акций, то риски можно снизить путем комбинации акций разных компаний. Эти акции поможет отобрать профессиональный инвестор, который берет за это деньги и управляет акциями в так называемом взаимном фонде (иначе — фонд взаимных инвестиций, паевой инвестиционный фонд). Если же взаимный фонд покупает набор акций просто на основании промышленного индекса Доу — Джонса или индекса Standard & Poor’s, то потребуется меньше управления и, соответственно, меньше денег за такую работу. Взаимные фонды контролируют колоссальные суммы денег инвесторов: активы более пятидесяти взаимных фондов составляют не менее 10 миллиардов долларов у каждого. Теоретически те фонды, которые активно следят за различными рынками, а затем выбирают, какие акции покупать и продавать, должны в среднем давать большую доходность, нежели те паевые фонды, которые просто покупают акции, учитываемые в индексе Доу — Джонса или Standard & Poor’s. Некоторые взаимные активно управляемые фонды действительно работают лучше, чем индексные взаимные фонды, но за длительный промежуток индексные фонды демонстрируют большую доходность, чем большинство активно управляемых фондов — к огромному смущению последних. Например, в 2005 году из 1137 активно управляемых фондов, работавших с акциями крупных корпораций, только 55,5% показали результат лучше, чем индекс Standard & Poor’s.