Хулифак: умные ответы на нелепые вопросы и наоборот - Алексей Марков

Но со средним соотношением есть другая неявная проблема: инвесторы склонны либо переоценивать потенциальную доходность, либо недооценивать риск. Среднее соотношение риск/доходность, во-первых, найти не так-то просто, а во-вторых, как его определить?

Еще одна занятная мысль: правда заключается в том, что начиная с какого-то уровня благосостояния (условно, несколько миллионов долларов, но в разных странах, конечно, по-разному) инвестор будет отрывать с руками долларовую доходность в 10–12 % годовых, если у нее низкий риск.

Сразу возникает вопрос: а средняя доходность – это какая? Больше десяти или меньше? И средний риск – это какой? Тут еще сложнее объяснить. Риск – это максимальный дродаун, вероятность потерять все (или там, 90 % портфеля) или волатильность за период? Или волатильность «вниз», как сейчас принято считать особо хитрые коэффициенты? Или интегральная оценка всего вышеперечисленного?

Если вернуться к конкретике, дивидендные акции дают совсем небольшую доху, а провалам рынка подвержены точно так же. ВДО гораздо рискованней, чем кажутся на первый взгляд, и требуют большого внимания даже на диверсифицированный портфель. В итоге остается коммерческая недвига с плечом (а это уже бизнес), и вложения в большие VC фонды (в которые обычно пускают только очень богатых людей). После этих размышлений начинается самое интересное: синдикаты инвесторов, доли в «надежном» бизнесе, ну и, конечно, акции «надежных» компаний. Короче говоря, на этом вопросе путь опытного (и уже небедного!) инвестора начинается заново.

Есть какой-то универсальный гайд, как начать формировать портфель? Везде информация о том, что включить в портфель, а таких банальных вещей, как «на что обратить внимание при выборе брокера», или «какой необходимый капитал нужен, в расчете на какой портфель» и т. д. и т. п. Просто каждый пункт требует отдельного изучения.

Скажу честно: такой «универсальный гайд» есть, и не один. Есть в виде статей, есть у кучи людей на «Ютубе», на «Хабре», на VC, на всех больших сайтах (если поискать), есть в виде книг.

Мне не хочется повторять все по десятому разу, к тому же я не уверен, что смогу сделать это лучше тех, кто этим занимается уже давно.

Я стараюсь дать людям глубокое понимание явлений финансового рынка (с историей, причинами и последствиями), чтобы они сами могли составлять такие гайды.

Ну и самое главное: прочитав мои книги, вы поймете, что ответы на подобные вопросы (с какой суммы начать, какого брокера выбрать и т. д.) не имеют большого значения.

Если накопления в евро, куда их лучше инвестировать, чтобы не менять в другую валюту?

В европейский рынок. Акции, которые торгуются в евро. Если вы часто бываете в Европе, можно рассмотреть недвигу в Германии. Там очень трудно снять и очень легко сдать квартиру, а цены постоянно растут (но не так дико, как в Калифорнии 15 лет назад). Можете купить квартиру в пригороде Берлина – будет прекрасная инвестиция. Наверное.

На чем порекомендуете строить инвестиции, если человеку 40 лет? Акции? В сочетании с облигами? Или только облиги? Меня что-то пугает то, что котировки акций – чисто спекулятивная игра.

Во-первых, сорок лет – это не так уж много. Мне вот на днях было 39, и в моем портфеле очень много акций и очень мало облигаций. Да, я буду добавлять облиги со временем, но это будет очень постепенно – на 1–2 процента в год буду уменьшать долю акций и увеличивать бонды. Причем бонды я буду набирать лишь с одной целью – получить кэшфлоу в рублях. То есть это причина не инвестиционная, а скорее житейская. Чем дольше живешь, тем меньше тебе нужна перспектива, а акции – это именно перспектива.

Но в кризис большая часть акций просядет – на что тогда докупать?

Так и будет. На счете надо держать кэш, хотя бы процентов 10. Когда рынок растет, кэш надо немного вынимать. А когда падает – немного добавлять. Причем тратить кэш полностью надо только когда очень страшно, и на рынке полный крантец.

Как посчитать адекватность доходности к риску?

Заходите в «Гугл» и набираете: «Коэффициент Шарпа», «Коэффициент Сортино» и новыми знаниями обогащаетесь.

Выбрать индексный фонд или самому собирать портфель из 5–6 акций?

И то, и другое.

Было бы неплохо просветить наших маленьких читателей по поводу структурных продуктов, в стиле «Хулиномики» конечно же, чтобы в пару предложений, и все сразу понятно.

Если коротко, то структурный продукт – это когда вы покупаете взаимосвязанный клубок инвестиционных продуктов. Например, банковский вклад и облигации этого же банка (понятно, что впаривает их вам один и тот же сейлз). Но это самый примитивный вариант. Как правило, они более хитрые и рекламируются довольно подленько, например, людям «гарантируют» 13 % доход по ИИС (хотя это не доход, а лишь вычет на уже уплаченный НДФЛ), если они сделают вклад от какой-то суммы. Или наоборот, дают повышенную ставку по вкладу, если внести деньги на ИИС и не вынимать. Или там, купи наше страхование жизни, а мы тебе квартиру застрахуем «бесплатно» и еще шлюх вызовем. Мне «Юникредит» постоянно предлагает взять у них кредит по неплохой ставке, но одновременно с ним впаривается страховка от нетрудоспособности, которая покупается сразу на 7 лет, и отказаться от нее потом нельзя.

Есть и еще более хитрые продукты. Например, вам могут предложить нечто вроде опциона на акции PepsiCo с «защитой» вложений (и с дополнительным условием открытия вклада). Там всегда будет какая-то вложенная хитрость: например, гарантированная доходность в 14 % годовых выплачивается только если акции газировки выросли как минимум на 10 %. Но если они выросли на 50 %, то вам все равно выплачивается лишь 14 %. Ну, такое. На мой взгляд, довольно странная лотерея. Веришь в «Пепси» – купи акции «Пепси» и не еби мозги.

Нашел отчет Йельского университета об инвестициях, и в портфеле 26 % составляет класс Absolute Return. Подскажите, какие инструменты в него входят? Я вообще вкурить не могу. Единственное, что я нашел, это про продажу опционов на цены, которые точно не будут достигнуты на рынке. Но тут мой мозг сломался.

Absolute return – это хедж-фонды, которые зарабатывают на любом движении рынка. Точнее сказать, пытаются заработать. Это опционщики, кванты, HFT, алготрейдеры. Как правило, это большие конторы для состоятельных господ, которые берут в управление суммы от 10 млн долларов. Поэтому не стоит о них задумываться.

Ну и самое интересное – их доходность не выше средней по рынку, а чаще гораздо ниже. Ну, может быть в моменты острых (или, скорее, долгих) провалов они что-то и могут показать, но я, если честно, в этом сомневаюсь. То есть кто-то, конечно, покажет, но как его угадать? Это будет случайность из случайностей.

Если я правильно понял вашу идею, то сначала надо разделить инвестиции по классам, потом классы разделить по сегментам бизнеса или по инструментам, потом сегменты разделить по валютам вложения. Верно?