Десять главных правил для начинающего инвестора - Бертон Малкиел

К счастью, существуют индексные фонды, которые повторяют результаты рынков облигаций и недвижимости. Они также относительно дешевы и не взимают комиссии с продаж[45]. И они, кроме того, более эффективны, чем активно управляемые взаимные фонды облигаций и недвижимости. Большинство активно управляемых фондов облигаций уступают по доходности индексному фонду, который держит широкий набор корпоративных и правительственных облигаций. Точно так же индексный фонд, который держит портфель по существу всех инвестиционных трастов недвижимости (REITs), имеет более высокую доходность, чем активно управляемые фонды REITs.

Индексные фонды также более эффективны, чем активно управляемые фонды международных ценных бумаг. Это верно даже в отношении акций компаний развивающихся стран, где, по мнению многих профессионалов, рынок значительно менее эффективен. Как ни парадоксально, но индексные фонды особенно полезны на менее эффективных рынках развивающихся стран. Когда неликвидность ценных бумаг является правилом, а спред между ценами покупки и предложения особенно велик, пассивная стратегия особенно эффективна, потому что позволяет избежать значительных транзакционных издержек, способных резко уменьшить доходность вложений.

Я рекомендую инвесторам, обладающим значительными средствами, дополнить широкий индекс акций США индексным фондом, вкладывающим в акции из других стран. Существует индексный фонд, воспроизводящий индекс EAFE (акции компаний европейских стран, Австралазии и Дальнего Востока). Акции компаний из стран с развивающейся экономикой находят отражение в индексе Morgan Stanley Capital International Emerging Market, и существуют фонды, инвестирующие в этот индекс. Но для большинства людей со скромными средствами, как я уже говорил в правиле VI, вполне достаточны возможности американской экономики.

Начнем с обыкновенных акций. На какой из популярных индексов следует ориентироваться? На Dow Jones Average, охватывающий 30 акций, или на Standard & Poor's, охватывающий 500 акций? Я рекомендую ориентироваться на значительно более широкие индексы, такие как Russell 3000 и Wilshire 5000. Фонды, инвестирующие в эти широкие индексы, называют индексными фондами «всего рынка акций».

Давая такую рекомендацию, я исхожу из двух соображений. Во-первых, индекс S&P настолько популярен, что это может влиять на курс входящих в него акций. Такое влияние отчетливо проявляется, когда происходят изменения в составе индекса, что время от времени случается. Когда какие-то компании исчезают в результате слияния (как, например, Compaq computer после слияния с Hewlett Packard) или банкротства (как Enron), в индекс приходится вводить новые компании. При этом они поднимаются в цене (хотя бы временно) не менее чем на 5 % только потому, что стали частью индекса S&P. Портфельные менеджеры, управляющие индексными фондами, вынуждены нести транзакционные издержки на покупку акций новых компаний (в количестве, пропорциональном их весу в индексе), чтобы поддержать результативность портфелей на уровне индекса. Таким образом, популярность индекса S&P 500 может делать, хотя бы временно, входящие в него акции более дорогими, чем сопоставимые, но не входящие в индекс акции. Для инвесторов в этом нет ничего хорошего, поскольку им приходится приобретать акции по временно вздутым ценам. К тому же в последние годы состав индекса стал меняться намного чаще, что значительно повышает объем транзакций при управлении в принципе пассивными фондами.

Есть и второе соображение в пользу более широких индексов. Семьдесят пять лет истории рынка убедительно демонстрируют, что в целом акции малых компаний приносят больший доход, чем акции крупных компаний. Например, за период с 1926 г. по 2002 г. портфель акций малой капитализации имел среднегодовую доходность на 1 процентный пункт выше, чем портфель, скажем, акций S&P 500. Хотя акции малых компаний, несомненно, более рискованны, чем голубые фишки, но хорошо диверсифицированный портфель малых компаний более доходен.

Индекс S&P 500 представляет примерно 75–80 % рыночной стоимости всех обыкновенных акций США. На многие тысячи других компаний приходится всего 20–25 % американского рынка. Растущие малые компании во многих случаях более доходны (и более рискованны), чем большие. Индекс Wilshire 5000 охватывает все обыкновенные акции США, торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и NASDAQ – всего более 6000 акций. Он с наибольшей полнотой представляет весь рынок США. Покупая фонд индекса «Весь рынок акций», вы избегаете попадания в один из фондов S&P 500, которым приходится раскошеливаться всякий раз, когда растущая компания становится достаточно солидной для включения в S&P 500. Вы же уже владеете этой компанией, потому что участвуете во всех представленных на рынке компаниях.

В приведенной ниже таблице перечислены некоторые фонды на индексы «Весь рынок акций», которые отличаются низким уровнем годовых операционных расходов и не взимают брокерскую комиссию. Вам следует ограничить выбор подобными недорогими «в использовании» фондами. Не все индексные фонды одинаковы. Некоторые отличаются постыдно высокими операционными расходами. Главное преимущество пассивно управляемых фондов в их дешевизне. Если вы инвестируете через пенсионный план на своей работе, который не предполагает вложений в индексные фонды, обратитесь в отдел кадров с просьбой изменить ситуацию. Большинство компаний предоставляют своим работникам такую возможность.

В правиле VI я уже говорил, что большинству людей со скромными средствами лучше всего остановиться на одном инструменте инвестирования в обыкновенные акции – на фонде индекса «Весь рынок акций». Такое решение очень упростит инвестиционный процесс. Лица, располагающие значительными средствами, однако, могут дополнительно диверсифицировать свой портфель акций и вложить четверть его активов в «Фонд индекса всех международных акций». Такие фонды доступны в некоторых конгломератах взаимных фондов (см. таблицу слева); проспект и форму заявления можно получить через их веб-сайты.

Помимо фондов индексов акций я рекомендую и фонды индексов облигаций. И в этом случае вам следует избегать фондов, взимающих брокерскую комиссию (фондов с нагрузкой), и выбирать те, у кого низкий коэффициент расходов. В приведенной ниже таблице вы найдете несколько превосходных фондов. И опять, если ваш план 401 (k) не предусматривает вложений в фонды индексов облигаций, попросите своего работодателя предоставить и такую возможность.

Я рекомендую индексный подход и в случае недвижимости. К сожалению, на рынке доступен только один индексный фонд REIT. Поэтому я включил в таблицу три крупных активно управляемых фонда REIT, отличающихся сравнительно низкими накладными расходами и довольно высокой и устойчивой доходностью.