Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно - Александр Силаев

Преимуществом в игре «фондовый рынок» может быть бесстрашие, позволяющее покупать акции на 50 % коррекции рынка, а преимуществом в игре «спекуляция» — страх, запрещающий играть на кредитные деньги.

Рыночным скиллом может стать даже грамотное обращение со случайным шансом. Например, в 2017 году за покупателем криптовалюты не стояло никакого видимого преимущества. К этому моменту все на планете, кто мог купить биткойн, уже знали, что он есть. Можно было делать только азартную ставку в расчете, что найдется тот, кто купит у тебя по большей цене. Почему он должен найтись, если ты узнал про это последним? Мы не говорим, что такие ставки заведомо не смогут сработать, — мы говорим, что это не прогнозируемо. Ставка без преимуществ, наудачу.

Другое дело — купить ту же криптовалюту в 2013 году. Дело даже не в том, что цена была меньше в 100 раз, а в том, что теория Большего Дурака (того, кто купит у тебя намного дороже) выглядела симпатичнее. У дурака было больше шансов появиться на твоем пути просто потому, что большинство дураков еще не знало о биткойне, но имело хороший шанс узнать.

Компьютерные гики знали о нем уже в 2010 году. Профессиональные спекулянты узнали к 2013-му. Широкие народные массы — в 2017-м. Пока народные массы не знали, у гиков и спекулянтов было преимущество. Я не компьютерщик, поэтому узнал поздно, но все же раньше, чем это стало темой таблоидов. Поэтому в 2014 году покупать имело смысл. 50 % вероятности отводилось на то, что тема сгорит и я потеряю все. 50 % вероятности — на то, что тема дойдет до телевизора и цена взлетит в разы.

Мы специально привели разные примеры, из разных игр. Преимущества могут быть разными, но их суть одна. И если их нет, активно играть не стоит. Соглашайтесь на ничью и делайте то, что вы любите и умеете.

Но зачем брать от стратегии худшее? Увы, так бывает чаще, чем кажется. Глядя на рынки, рядовой инвестор хочет что-то сделать вне плана, по интуиции. Как правило, купить актив поближе к хаям или продать поближе к лоям. Это плохо заканчивается.

В чем это проявляется? Например…

Сами по себе тренды, конечно, бывают, и системщик может заработать на них, но это быстрая, точная и формализованная игра. Позиция держится днями, не больше. Основание для входа: ценовой ряд нескольких предыдущих дней. Но рядовой инвестор, к сожалению, мыслит шире. Обычно он, как настоящий стратег, смотрит на график последних месяцев, чтобы вложиться на несколько лет и горько пожалеть об этом через несколько недель.

Вот статистика ввода-вывода денег в ПИФы российскими инвесторами.

В 2006 и 2007 годах — пик заноса. Индекс рос, надо было успеть купить его по 2000 пунктов, чтобы не упустить. Не упустить что? Вероятно, кризис 2008 года, когда индекс упал до 500 пунктов. Здесь интуиция снова шепчет — быстрее продавать, а то опять не успеешь. Кое-кто «сыграл» филигранно: купил ровно на 2000 и продал ровно на 500, взяв максимум движения цены. В пересчете на деньги это означало «обеднеть на три четверти». Но это талант, а в среднем брали –1000 пунктов.

Что упустили изъявшие деньги в 2008 году? Восстановление индекса в 2009–2011 годах, когда почти все потери были отыграны. Дальше несколько лет ничего особого не происходило, рынок болтался в боковике. Интуиция почти ничего не шептала: чтобы возбудиться, ей нужны новые впечатления. Соответственно, в фонды не доносили, но и не уносили. Интуиция проснулась в 2014 году. Падающая нефть, санкции, конфликт с Западом — впечатлений масса. Индекс припадает к 1200–1300 пунктам. Самое время забирать деньги, а то опять не успеем. Мы видим, что народ быстр и расторопен, все как в 2008 году. Почти двукратный рост 2015–2016 годов случился без них.

В конце 2016 года интуиция замечает этот рост. Деньги идут на рынок, как в 2006–2007 годах. В 2017 году индекс показывает отрицательную доходность. Мы видим, как точно работает всенародная интуиция. За десять лет она не угадала ни разу. Это был бы сильный индикатор: послушай чуйку и сделай наоборот.

История реальная, для сравнения приводим график индекса.

Вот почти та же статистика из другого источника. Наложение двух графиков делает комментарий излишним.

Интересно, что академическая наука — вспомним ассет алокейшн — рекомендует точно наоборот. В 2007 году продаем, в 2008-м покупаем, в 2010-м продаем, потом ничего, потом в 2014-м покупаем, а в 2016-м продаем.

Строго говоря, нельзя сказать, что «население играет по воображаемому тренду». Вероятнее всего, оно не анализирует тренд и может даже не знать такого слова. Это именно игра по чуйке. Чуйка видит одно — растет рынок или падает в этом году. И для результата таких инвестиций неважно, чем чуять — селезенкой или задницей.

Проблема проистекает от того, что и селезенка, и задница на самом деле есть структуры нашего мозга. Сформированные эволюцией и тренированные повседневностью, они тысячи лет советовали нам дельные вещи. Дают — бери, бьют — беги, видишь тренд — линейно экстраполируй. То есть если в этом месяце было +20 градусов, в следующем +15, потом +10, то скоро будет минус и пора утепляться или кочевать на юг. В обычной жизни интуиция, линейно экстраполирующая что угодно, скорее права, чем нет. Точнее, так: на протяжении миллионов лет она была чаще права. Иначе бы ее носители не выжили и не заселили всю землю. Но что хорошо в неолит, то плохо на Уолл-стрит.

Можно назвать «чуйку» быстрым мышлением (по Даниэлю Канеману) и отнести в разряд когнитивных искажений. Для нас это именно искажение, своего рода встроенный в мозг источник плохих советов. Но, как и все когнитивные искажения, «чуйка инвестора» имеет рациональные основания своей иррациональности. В данном случае это перенос старых добрых паттернов поведения туда, где они становятся недобрыми. Эти паттерны настолько стары, что впору проводить тренинги, где бы они выжигались очистительным огнем рациональности.