Курс лекций для портфельного инвестора - Павел Павлович Кравченко

данного периода, начиная от изменения экономической системы и заканчивая существенной разницей в стоимости доллара по ППС (паритеу покупательной способности) и по его рыночному курсу.

Внимательный читатель скажет: «Ну и что из этого?» По моему мнению, из приведенных рассуждений вытекает вывод, который указывает на то, что при получении аномальных прибылей количество позиций сокращается. В нашем примере полученная доходность за десять последних лет (1997-2006 гг.) в размере 876% (25% в год с учетом сложного процента) позволяет закрыть до 80% ранее открытых позиций с последующим размещением финансовых средств в безрисковых финансовых инструментах, дающих также аномально высокую доходность. При этом риск минимален. Аналогичная ситуация наблюдается во многих странах.

В общем виде итоговое инвестиционное решение можно представить в виде следующего алгоритма.

Этап 1. Фундаментальный анализ.

Этап 2. Технический анализ.

Этап 3. Рациональный анализ.

Этап 4. Сравнение полученных величин.

Оптимальный момент – совпадение всех перечисленных видов анализа. Если технический анализ можно считать в большей степени искусственным процессом, то фундаментальный и рациональный анализ – это реальность, на которую практически сложно влиять (манипулировать). Если фундаментальный анализ указывает на возможность покупки корпоративных акций, а рациональный анализ не благоприятствует этому, то в худшем случае количество открытых позиций сокращается (не открывается больше возможного лимита).

Поясню эти рассуждения, сравнив рациональный анализ с календарем. Все прекрасно знают, что после осени наступает зима. Она наступит даже в том случае, если теплая погода продлится дольше обычного среднего значения (в днях). Исходя из статистических наблюдений, можно смело делать вывод: если длительный период наблюдается положительная тенденция, то в ближайшее время она будет не такой благоприятной. Данное утверждение усиливается существенным расхождением классического курсообразования стоимости корпоративных акций. Это позволит в период роста/падения ВВП, при несовпадении курса акций с указанной динамикой, занимать «разумную» рыночную позицию. Кроме того, рациональный анализ будет отличным соперником человеческим эмоциям, которые, как правило, либо слишком оптимистичны в неблагоприятные моменты, либо чересчур пессимистичны в ситуациях, когда жизнь налаживается.

Данный подход несколько отличается от общепринятого, но математика упрямая вещь. Цифры говорят сами за себя.

Так как рациональный анализ находится на начальной стадии своего развития, то мне необходимо некоторое время для более детального изучения. Но уже сейчас можно констатировать, что момент времени, при котором совпадают три вида анализа, является наилучшем моментом для открытия/закрытия позиции.

Таблица 7.1

Реальные прибыли по британским ценным бумагам (годовой процент)

Таблица 7.2

Реальные уровни доходности (% в год)

Таблица 7.3

Реальная доходность акций и государственных облигаций: сравнение разных стран, 1900-2001 (%в год)

* С 1911 г.; ** Исключая 1922-23 гг.

Таблица 7.4

Доходность индекса РТС (% за период)

* Ставка процента (простая).

Финансовый

Финансовый этап – вторая часть рационального анализа. Исходя из личного опыта и определенной статистики, можно констатировать следующие показатели профессиональной деятельности трейдеров. Оговорюсь сразу, что речь идет о специалистах, не обладающих инсайдерской информацией. Данные следующие: из 100% трейдеров наилучших результатов (от 100 000 долларов в год) добиваются в долгосрочном плане не более 10%. В среднесрочной и краткосрочной перспективе этот показатель может подниматься до 50%. Соответственно практически каждый второй в определенный промежуток времени может добиться оптимальных результатов. Вероятность достаточно высокая. По истечении определенного времени основная часть трейдеров все же проигрывают, а в лучшем случае остаются «при своих» или при минимальном доходе. Далее приведен авторский график, на котором показана зависимость количества трейдеров, достигших положительных результатов относительно динамики фондового индекса.

Рис. 7.1. Изменение индекса акций и процента успешности трейдеров

С течением времени я начал задумываться над этими цифрами. Обладая критическим отношением к собственной персоне, я задавался вопросом, почему трейдеры, зная статистику, понимая, что достижение оптимальных результатов в этой области зависит от большого числа случайных факторов и с высокой вероятностью будет не самым отличным бизнесом, все равно приходят в эту профессию. Со временем к результатам торговли я начал относиться как к везению. Я рассуждал так: «Если никто не знает, какой в настоящий момент времени период на рынке (период, при котором зарабатывают 50% или 10%), лучше всего считать, что ты находишься в группе участников торговли, которым просто везет. С другой стороны, может так сложиться, что ты являешься и одним из тех, кто попал в 10%». Ответ на этот вопрос можно получить со временем, интервал которого не установлен. Когда ты в начале пути, все достаточно просто. Нужно идти вперед.

Но как быть в том случае, когда сумма активов доходит до величины, при которой ты вдруг окажешься одним из временно добившихся успехов, и со временем будет «проиграна». Приятного в этом мало. В таких случаях трейдеры находят десятки причин, под влиянием которых они остались у разбитого корыта, но себя не обманешь. Я долго думал, как поступать в таком случае. Пришел к следующему выводу. Если специалист по финансовым рынкам добился определенного результата, то лучше всего существенно сократить объемы торговых операций. В зависимости от результата сокращение позиций может составлять до 80%. Дальнейшие рассуждения следующие. Если вдруг трейдер окажется одним из тех, кто входит в 10%, то он заработает еще. Но когда он окажется среди временно добившихся положительных результатов и проиграет оставленные на торговом счету деньги, у него останутся ранее выведенные средства. Естественно, неприятно сознавать, что ты в долгосрочном плане не подходишь под данный вид бизнеса, но хорошая квартира или активы, размещенные в безрисковые инструменты, позволят тебе заниматься любой другой профессией, не особо нуждаясь в средствах существования. В этом случае со временем можно еще раз испытать себя на данном поприще. Может быть, тебе просто не повезло. Соответственно у трейдера есть шанс повторить свой предыдущий результат.

Сокращение объема торговых операций я рекомендую осуществлять не менее чем через каждые три года либо после получения сверх дохода. Естественно, я не претендую в данной части на уникальность и осознаю упущенные возможности трейдера, который может добиться ошеломляющих результатов, если не будет сокращать позиции. Возможно, я излишне консервативен, но считаю, что нельзя рисковать необходимым ради получения излишнего. В принципе, можно, но разумного в этом мало. Вероятно, такая точка зрения сформировалась под влиянием книг о финансовых рынках, личностях, которые действительно были талантливыми в данной области, но часто оставались ни с чем. Я убежден, что лучший трейдер, даже если он