Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов - Алексей Герасименко

Можно, конечно, хранить их на расчетном счете, но это неэффективно – не приносит дохода. Можно вернуть их акционерам в виде дивидендов или с помощью покупки на рынке собственных акций, но это делают не всегда. Поэтому часто временно свободные деньги компании пытаются каким-то образом приумножить: путем размещения денег на депозитах в банках, покупки государственных или корпоративных облигаций, приобретения акций других компаний для их последующей продажи с надеждой заработать на росте курса или покупки деривативов. Как видите, в основном это вложения в ценные бумаги.

Рассмотрим основные виды ценных бумаг.

Существует огромное множество различных видов ценных бумаг, но чаще всего на рынке обращаются:

• облигации;

• акции;

• фьючерсы;

• опционы[10].

Об облигациях речь шла в предыдущей главе. Это долговые расписки компании с определенной доходностью, сроком погашения и ковенантами. Облигации покупаются для того, чтобы:

• держать их до погашения;

• получать купонный доход;

• перепродать их позже по более высокой цене, чтобы получить доход на разнице цены облигации.

Акция – это доля в компании. Теоретически она дает ее владельцу:

• возможность претендовать на часть прибыли, получаемой компанией и выплачиваемой в виде дивидендов;

• право голосовать на общем собрании акционеров компании по вопросам, которые выносятся на голосование (наиболее важные вопросы – это обычно выборы совета директоров компании и выплата дивидендов);

• право на долю в деньгах, которые были выручены от продажи активов компании в случае ее ликвидации после выплаты всех долгов компании.

На практике все зависит от размера пакета акций, которым вы владеете. Если этот пакет значителен, то действительно вы будете ходить на собрания акционеров, выбирать совет директоров (вполне возможно, даже входить в его состав). Если же ваш пакет акций незначителен по сравнению с общим количеством выпущенных акций компании, то вы будете доверять голосование менеджменту или крупным акционерам, а сами станете надеяться, что акция принесет вам деньги. Деньги акция может принести двумя способами:

• за счет доходов от дивидендов (они крайне редко представляют собой значительную сумму);

• за счет роста цены акции (основной фактор, который заставляет покупать акции).

В этой главе мы говорим о небольших пакетах акций, которые компании приобретают для заработка на дивидендах и росте курса. Случай, когда крупные пакеты акций компания приобретает для участия в управлении другой компанией, мы рассмотрим в главе «Группы, инвестиции и поглощения». Крупным обычно считается пакет, включающий более 20 % общего числа акций, выпущенных компанией.

Форварды и фьючерсы относятся к категории деривативов. Дериватив – это ценная бумага, которая существует не сама по себе, а базируется на какой-то другой ценной бумаге или активе (например, на курсе акций какой-то компании, курсе доллара или цене нефти).

Форвард или фьючерс – это договор между двумя контрагентами, согласно которому одна сторона обязуется поставить определенный актив в будущем, а другая – заплатить определенные деньги за этот актив. Например, трехмесячный фьючерсный контракт на покупку $1000 по курсу 27 руб. за доллар, который вы заключили с компанией АВС, обязывает вас через 3 месяца заплатить компании АВС 27 000 руб., а компанию АВС обязывает заплатить вам через 3 месяца $1000. Форварды – это контракты между компаниями с достаточно произвольными условиями, специфичными для каждого конкретного контракта. У форвардов могут быть разные суммы, сроки, условия поставок товара. Фьючерсы в отличие от форвардов – это стандартизированные контракты. Все фьючерсные контракты одного типа выглядят абсолютно одинаково. Благодаря этому такими контрактами можно торговать на бирже, что и делается по ряду ключевых товаров, таких как нефть или доллар США (валюта – тоже товар!).

На практике форварды и фьючерсы часто используются не только как инструмент биржевой игры, но и как способ хеджирования (hedging), т. е. управления рисками.

Что такое хеджирование? Объясню на примере. Предположим, вы экспортер, продаете свою продукцию за рубеж. Ваши издержки в рублях, а выручка в долларах. Вы не можете предсказать курс доллара через 3 месяца. Но через 3 месяца вы ожидаете поступления $1000 выручки, и, кроме того, опять же через 3 месяца вам придется заплатить 30 000 руб. своим поставщикам за сырье и 5000 руб. зарплаты своим рабочим. Сейчас курс доллара 36 руб. за доллар. Если он неожиданно сильно упадет (например, до 34 руб. за доллар) у вас возникнут проблемы с оплатой сырья, с выплатой зарплаты и т. д. – ведь все эти расчеты вы ведете в рублях, а за свои $1000 вы тогда получите всего 34 000 руб. Что делать? Чтобы минимизировать риски проблем из-за возможного падения курса доллара, вы и покупаете фьючерс на $1000 по курсу, например, те же 36 руб. за доллар. В этом случае вы застрахованы от риска падения валютного курса. Вы гарантированно получите 36 000 руб. и расплатитесь по счетам. Конечно, в этом случае вы теряете возможность дополнительно заработать, если рыночный курс через 3 месяца вырастет, например, до 37 руб. за доллар. Но это плата за минимизацию риска неблагоприятных изменений курса.

Подобным образом, например, в 2008 г. поступил Лукойл, захеджировав цену своей нефти. При падении биржевой цены нефти в третьем квартале 2008 г. Лукойл за счет такой «страховки» получил очень значительную прибыль.

Опцион – это право купить (или продать) акции определенной компании в определенную дату (или в любой момент в течение всего срока до определенной даты) по определенной цене. Опцион на право покупки акции называется колл-опцион (call) или просто колл. Опцион на право продажи называется пут-опцион (put) или просто пут. Основные характеристики опциона:

• название компании, на акции которой выпущен опцион (или название другого актива, на котором базируется опцион);

• срок действия (в какую дату или до какого срока вы сможете купить (продать) акции);

• цена покупки (продажи) акций – страйк-цена (strike price);

• стоимость самого опциона.

Например, текущая котировка акций Сбербанка – 23 руб. за акцию. За 150 руб. вы покупаете у компании АВС колл-опцион на 100 акций Сбербанка со сроком использования 3 месяца и страйк-ценой 26 руб. Таким образом, через 3 месяца вы можете потребовать у компании АВС 100 акций Сбербанка, за которые вы будете должны заплатить 100 × 26 = 2600 руб. В отличие от фьючерсов опцион – это ваше право, но НЕ обязательство. Вы заплатили компании АВС 150 руб. за это право. Компания АВС не может потребовать от вас купить акции – это ваше решение. Очевидно, что если через 3 месяца цена акций Сбербанка на рынке будет 25 руб., то покупать их по 26 руб. за акцию бессмысленно. Поэтому в данном случае вы опцион просто выбросите и покупать акции не будете.