Курс лекций для портфельного инвестора - Павел Павлович Кравченко

валюты. Исходя из классической теории движения стоимости инструмента торговли в коридоре цен, мы получим несколько важных значений стоимости валютной пары, при которых пробитый коридор будет считаться отыгранным. При коридоре 0,62-1,12 это значение равно 1,62; при коридоре 1,12-1,36 – 1,6. Интересный уровень также 0,89-1,36 – 1,82. Таким образом, значение 1,6-1,62 подтверждается двумя важными коридорами. Кроме того, верхняя граница наклонного повышательного коридора в 2008 г. также упирается в значение 1,6.

Некоторые детали. Изучая график движения курса евро к доллару, можно заметить определенную особенность роста, выраженную в процентном соотношении. В нашем случае это 80 и 119%. Если предположить, что рост курса евро с 2001 г. будет проходить по предыдущим сценариям, то первый существенный уровень должен быть 1,6. Законченное движение – более 1,9. Но прежде чем будет достигнут уровень 1,9, вероятно снижение евро к доллару до 1,36, что вполне нормальное явление.

Вывод. Значение курса евро к доллару США на уровне 1,6 является существенным. Вероятность снижения евро в среднесрочном плане существенно выше, нежели его дальнейший рост.

Рис. 8.1

Этап 2. Месячные данные

Анализ курса евро в данном аспекте существенных коррективов не внес. Отчетливо обозначились следующие важные уровни: 0,85; 1,19; 1,36; 1,54; 1,61; 1,7; 1,82. Также на графике хорошо видно, что краткосрочные коридоры практически всегда отыгрываются с минимальной погрешностью. Каждый такой коридор описывать нет особого смысла. Рекомендую взять линейку и пройтись по графику.

Рис. 8.2

Этап 3. Недельные данные

При анализе данного периода появились новые (дополнительные), более мелкого масштаба, значимые уровни: 1,06; 1,43; 1,49. Кроме этого появилась возможность более точно рассчитать предыдущие значения (уменьшилась погрешность).

Рис. 8.3

Этап 4. Недельные данные

В заключение необходимо обратить внимание на график, который доступен основной части профессиональных участников финансового рынка. На нем отчетливо видны два коридора (0,84-1,18; 1,18-1,36), которые четко указывают на стратегическое значение курса евро на уровне 1,54.

Рис. 8.4

Общий вывод. В зависимости от сценарных действий ФРС и Европейского банка можно сказать следующее. Значение курса евро к доллару США на уровне 1,6 +/– 1,5% является стратегическим уровнем, при достижении которого вероятность коррекции составляет не менее 75%. Прежде чем будет разыгран сценарий по достижении более высоких значений, вероятность снижения курса евро к 1,36 достаточно высока. Первый важный уровень снижения курса евро находится на отметке 1,49. О среднесрочном сломе растущего тренда евро к доллару США говорить пока рано. Рекомендую внимательно изучить период разворота евро в 2001 г. Анализ закончен 28 марта 2008 г. Значение курса евро 1,5765.

P.S. Во время подготовки данного материала евро вторично подошел к уровню 1,586. Что характерно, основные валютные пары (иена, фунт, франк) не достигли предыдущих максимумов (минимумов). Данную особенность (ситуацию) я трактую как искусственное удержание курса евро к доллару на уровнях выше 1,58. Также нельзя исключать краткосрочное выбивание более мощных стоп-лоссов (1,60-1,62) – с учетом того, что основные приказы (мелкоспекулянтские) на закрытие ранее открытых позиций были размещены на уровне 1,56-1,57.

Лекция 9

Реформирование холдинга

Лекция посвящена одной из методик принятия решения в период реформирования холдинга. Возможный алгоритм принятия решения об инвестировании денежных средств в акции компаний, участвующих в реструктуризации, рассмотрен на примере организаций, входящих в РАО ЕЭС Востока. Представленный ниже анализ разработан до момента принятия советом директоров компании окончательного решения реформирования организации. Вся используемая информация взята из открытых источников и доступна широкому кругу лиц.

Анализируемое событие – заключительный этап реформирования РАО ЕЭС России, в частности РАО ЕЭС Востока.

Цель анализа – определить целесообразность инвестировании денежных средств в акции компаний, задействованных в реорганизации.

Не буду останавливаться на этапах реформировании РАО ЕЭС России, отмечу, что часть компаний была реорганизована по особому варианту. Из образовавшихся новых структур нас интересует ОАО «РАО Энергетические системы Востока» (ЭС Востока) – холдинговая компания, к которой после ликвидации РАО ЕЭС 1 июля 2008 г. перешли основные энергетические активы дальневосточных регионов России. Объединяет в своей структуре генерацию, распределительные сети и сбыт электрической и тепловой энергии. Уставный капитал ЭС Востока – 21 млрд 558,5 млн руб., 52,68% принадлежит государству в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом.

Структура уставного капитала ОАО «РАО Энергетические системы Востока» идентична существовавшей структуре уставного капитала ОАО «РАО ЕЭС России». Акции ОАО «РАО Энергетические системы Востока» были распределены между всеми акционерами ОАО «РАО ЕЭС России» исходя из их доли в уставном капитале Общества.

РАО ЭС Востока получило как «профильные» активы – доли в энергетических компаниях Дальнего Востока, которые в ходе реформы отрасли не передавались частным стратегическим инвесторам, так и пакеты акций компаний, которые РАО ЕЭС по различным причинам не успело реализовать или передать собственнику до 1 июля 2008 г. Так, в частности, Энергосистемам Востока достался контроль над несколькими крупными региональными энергосбытовыми компаниями: в полученное «наследство» входят 50,9% уставного капитала ОАО «Мосэнергосбыт», 100% уставного капитала ОАО «Тюменская энергосбытовая компания», 49% уставного капитала (57,4% голосующих акций) ОАО «Петербургская энергосбытовая компания», 55,13% ОАО «Ставропольэнергосбыт», 48,99% уставного капитала (61,33% голосующих акций) ОАО «Волгоградэнергосбыт» и др.

Профильные активы ЭС Востока включают 49% уставного капитала (64,39% голосующих акций) ОАО «Магаданэнерго», 98,68% уставного капитала ОАО «Камчатскэнерго», 47,39% уставного капитала (55,32% голосующих акций) ОАО «Якутскэнерго», 49% акций ОАО «Сахалинэнерго», а также 100% акций ОАО «Дальневосточная энергетическая управляющая компания» и 51,03% акций ОАО «Дальневосточная энергетическая компания», объединяющего генерацию, распределительные сети и сбыт энергии в Приморье, Хабаровском крае, Амурской области, Еврейской АО и на юге Якутии.

После проведения совета директоров РАО ЕЭС России по вопросу дальнейшего функционирования РАО ЕЭС Востока обозначились некоторые параметры дальнейшего развития компании. Среди прочего – переход на единую акцию. Факт официального объявления такого варианта реформирования предусматривает более пристальное внимание со стороны инвесторов с точки зрения открытия инвестиционной позиции.

Москва. 23 мая 2008 г. (продолжение). Совет директоров принял к сведению Концепцию стратегии развития ОАО «РАО ЭС Востока» на 2008-2012 годы и признал целесообразным формирование ОАО «РАО ЭС Востока» в виде Холдинговой компании, управляющей входящими в ее состав 100% операционными ДЗО.

Необходимым условием консолидации ОАО «РАО ЭС Востока» является сохранение доли государства в компании на уровне не ниже контрольного после перехода ОАО «РАО ЭС Востока» на единую акцию. Для этого совет директоров поручил Правлению РАО ЕЭС России