Курс лекций для портфельного инвестора - Павел Павлович Кравченко

до завершения реорганизации РАО ЕЭС России проработать Концепцию стратегии ОАО «РАО ЭС Востока» с федеральными органами исполнительной власти в части возможности и сроков перехода ОАО «РАО ЭС Востока» на единую акцию.

В настоящее время сформирована инвестиционная программа Холдинга на 2008-2012 года в объеме 164,5 млрд рублей. Источниками ее финансирования станут собственные и заемные средства дочерних компаний ОАО «РАО ЭС Востока», а также средства федерального бюджета по Федеральной целевой программе «Экономическое и социальное развитие Дальнего Востока и Забайкалья на период до 2013 года».

После принятых решений относительно возможного дальнейшего реформирования компании появился объект анализа, в результате которого инвестор должен получить ответ на основной вопрос: существует ли возможность получения инвестиционного дохода как в процессе реализации корпоративных мероприятий, связанных с реформированием компании, так и после реализации всех намеченных преобразований? Также в процессе исследования необходимо ответить на вопросы каким образом возможно получение прибыли (если это возможно в принципе)? Акции каких компаний покупать? В каком случае соотношение риск/прибыль наиболее благоприятное?

Алгоритм принятия инвестиционного решения

Первый этап – определить, какая информация необходима для анализа. Второй этап – сбор информации. Третий этап – систематизация полученной информации. Четвертый этап – сравнение (оценка) потенциальных объектов инвестирования. Пятый этап – принятие решения о целесообразности инвестирования.

Первый этап

Ничего сложного нет, так как инвестор систематически получает необходимую информацию широкого профиля. Важно уметь отобрать сведения из потока информационного мусора. После сообщения о продолжении реформирования российской энергетики на Дальнем Востоке начинается сбор более конкретных данных. Кроме подробной информации обо всех компаниях, которые участвуют в процессе реорганизации, необходимо тщательно изучить ранее проведенные реформирования, особенно в области энергетики. На элементарных вопросах о том, какие данные по компаниям необходимы для анализа, останавливаться не будем, так как набор стандартен. Отдельным блоком стоит информация аналитиков, освещающих данный сегмент экономики. Как правило, крупные финансовые компании выпускают собственные исследования с рекомендациями относительно покупки или продажи конкретных акций. Если речь идет о собственном анализе, то вышеперечисленная информация является справочной, не более того. Иногда попадаются «сильные» исследования, которые позволяют сократить время поиска нужных показателей (информация систематизирована). Такие отчеты можно использовать в качестве источника первоначальных данных. Ни в коем случае на этом этапе исследования нельзя изучать готовый ответ. Рекомендации специалистов можно сравнить позже, когда вы лично сделаете вывод относительно принятия инвестиционного решения.

Второй этап

Сбор информации. В наше время основным источником информации является Интернет. В настоящий момент практически все компании открытого типа имеют сайт, на котором можно найти ответы на многие вопросы. В этом случае с точки зрения корпоративного управления все замечательно. Если инвестор не интересовался активно данным сегментом, то на изучение уйдет от 5 до 20 часов.

Третий этап

Систематизация собранной информации (таблиц, графиков, отчетов, исследований и т.д.). Все достаточно просто.

Четвертый этап

Сравнение данных (показателей), или непосредственно сам анализ.

Предлагаю обратиться к опыту прошлого.

При сборе информации узнали, что одна из компаний, входящих в РАО ЕЭС Востока, была два года назад реорганизована (ДЭК). Четыре дальневосточные компании перешли на единую акцию, в результате чего и получилась компания ДЭК (Дальневосточная энергетическая компания). Окончательного решения по варианту реформирования РАО ЕЭС Востока не принято, но есть заявление руководства, что вероятнее всего будет переход на единую акцию. Далее дело техники. Ищем точку отсчета (принятие решения совета директоров компании (РАО ЕЭС России) по варианту и срокам проведения реорганизации), относительно которой будем двигаться в двух направлениях. Что было до этого (динамика стоимости акций) и что было после. Соответственно предполагаем, что в мире финансов (спекуляций, инсайда, логики, жадности, алчности и т.д.) ничего нового не изобретено и все законы, действовашие 200 лет назад, работают и сейчас. Так как основная задача состоит в том, чтобы выявить, есть ли возможность получения инвестиционного дохода при реорганизации компании, то основным объектом исследования является динамика стоимости акций до момента объявления окончательного варианта реформирования. Кроме этого важно изучить динамику стоимости акций после того, как все точки расставлены и началась реализация утвержденной стратегии. Следует напомнить, что основным движущим фактором (как и ожиданием) является объявление цены выкупа акций у акционеров, которые не согласны с предложенным вариантом реформирования. Соответственно проходят все предусмотренные законодательством процедуры (объявление конкурса на право проведения оценки стоимости акций, сама процедура оценки и результат оценки).

Ключевые события

Выписка из протокола от 23.08.2005 № 80

ПОВЕСТКА ДНЯ (после внесения изменений):

1. О проекте реформирования энергокомпаний Дальнего Востока. 1. ВЕШИЛИ:

1.1. Рекомендовать менеджменту ОАО РАО «ЕЭС России» провести дополнительный анализ целесообразности сохранения сбытовых функций в региональных филиалах рассматриваемых энергокомпаний и доложить о результатах на очередном заседании Комитета.

1.2. Рекомендовать совету директоров ОАО РАО «ЕЭС России»:

1.2.1. Поручить Правлению ОАО РАО «ЕЭС России» подготовить предложения по созданию холдинга изолированных энергосистем Дальнего Востока.

1.2.2. Утвердить проект реформирования энергосистем Дальнего Востока, подразумевающий:

1.2.2.1. Создание ОАО «Дальневосточная генерирующая компания» на базе генерирующих и теплосетевых активов ОАО «Дальэнерго», ОАО «Хабаровскэнерго», ОАО «Амурэнерго», ЗАО «ЛуТЭК» и ОАО «Якутскэнерго» (Южный энергорайон), единственным акционером которой после завершения реформирования энергокомпаний Дальнего Востока будет являться ОАО «Дальневосточная энергетическая компания»;

1.2.2.2. Создание ОАО «Дальневосточная распределительная сетевая компания» на базе распределительных сетевых активов ОАО «Дальэнерго», ОАО «Хабаровскэнерго», ОАО «Амурэнерго» и ОАО «Якутскэнерго» (Южный энергорайон), единственным акционером которой после завершения реформирования энергокомпаний Дальнего Востока будет являться ОАО «Дальневосточная энергетическая компания»;

1.2.23. Обособление объектов ЕНЭС, принадлежащих ОАО «Дальэнерго», ОАО «Хабаровскэнерго», ОАО «Амурэнерго», ОАО «Якутскэнерго» (относящихся к Южному энергорайону) путем создания 100% ДЗО указанных компаний с внесением в уставный капитал объектов ЕНЭ С и дальнейшим присоединением созданных компаний к ОАО «ММСК «Центр»;

1.2.2.4. Создание единой Холдинговой компании – ОАО «Дальневосточная энергетическая компания» на базе активов ОАО «Дальэнерго», ОАО «Хабаровскэнерго», ОАО «Амурэнерго», ОАО «Якутскэнерго» и ЗАО «ЛуТЭК»;

1.2.2.5. Сохранение в ОАО «Дальневосточная энергетическая компания» функций сбыта электроэнергии;

1.2.2.6. Сохранение функции сбыта энергии у ОАО «Якутскэнерго» на территории Южного энергорайона Республики Саха (Якутия) до решения вопроса о перекрестном субсидировании в Республике Саха (Якутия).

1.2.3. Утвердить перечень мероприятий (осуществляемых параллельно) по реализации проекта реформирования энергосистем Дальнего Востока:

1.23.1. Учреждение ОАО «Якутскэнерго»ДЗО – ОАО «ЮжноеЯкутскэнерго» с оплатой уставного капитала имуществом Южной энерго-зоны ОАО «Якутскэнерго»;

1.23.2. Создание ОАО «Дальневосточная энергетическая компания» путем реорганизации ОАО «Хабаровскэнерго», ЗАО «ЛуТЭК», ОАО «Амурэнерго», ОАО «Южное Якутскэнерго» и ОАО «Дальэнерго» в форме слияния;

1233. Учреждение одним из указанных в п. 22 АО-энерго 100% ДЗО: ОАО «Дальневосточная генерирующая компания» на следующих условиях:

• уставной капитал