Курс лекций для портфельного инвестора - Павел Павлович Кравченко

помнить всегда – не инвесторы делают стоимость, а основные акционеры. И таких историй множество.

Беря во внимание различные моменты (специфику каждой компании), общую структуру (в разбивке по компаниям) можно представить в следующей пропорции.

РАО ЕЭС Востока – 20%. До 60% обыкновенные акции и до 40% привилегированные акции с коэффициентом 0,8-0,85 к стоимости обыкновенной акции. Инвестиционная позиция с ростом стоимости акций до показателей не менее 300 долл, за кВт или/и стоимости к чистым активам не менее 0,75-0,9.

ОАО «ДЭК» – 30%. До 100% обыкновенные акции (других нет). Спекулятивно-инвестиционная позиция.

ОАО «Магаданэнерго» – 40%. До 10% обыкновенные акции и до 90% привилегированные акции с коэффициентом 0,85 к стоимости обыкновенной акции. Инвестиционная позиция.

ОАО «Якутскэнерго» – до 10%. Обыкновенные/привилегированные акции 50/50. Спекулятивно-инвестиционная позиция.

Рис. 10.1

Дополнительно поступающая информация

В октябре появилась важная информация, относящаяся к варианту финансирования инвестпроектов на 120 млрд руб. Публикуем в том виде, как она была распространена в СМИ.

ВЛАДИВОСТОК, 2 октября, Север ДВ. ОАО «РАО Энергетические системы Востока» планирует реализовать через ОАО «Дальневосточная энергетическая управляющая компания» инвестпроекты на 120 млрд рублей, сообщили РИА Север ДВ в пресс-службе ОАО «РАО ЭС Востока».

Из 190 млрд рублей общего объема капитальных вложений дальневосточного энергохолдинга до 2013 года – объекты на сумму почти в 120 млрд рублей будут реализованы через ОАО «Дальневосточная энергетическая управляющая компания» (ОАО «ДВЭУК») – дочернее зависимое общество ОАО «РАО Энергетические системы Востока». Об этом заместитель генерального директора по инвестициям и развитию ОАО «РАО Энергетические системы Востока» Николай Брусникин рассказал в Хабаровске 1 октября на заседании круглого стола «Развитие ТЭК как условие эффективного развития Востока России» участникам III Дальневосточного международного экономического форума.

Топ-менеджер РАО Энергетические системы Востока указал на ОАО «ДВЭУК» как на важнейший финансово-управленческий инструмент, призванный ускорить привлечение финансовых ресурсов для реализации инвестпроектов холдинга в 2009-2010 годах. Это относится как к проектам, уже указанным в федеральной целевой программе по развитию Дальнего Востока и Забайкалья, так и к тем объектам, что войдут в откорректированный вариант ФЦП (например, объекты энергообеспечения саммита АТЭС во Владивостоке).

«ОАО «ДВЭУК» сыграет важную роль в период с 2009 по 2010 год, – объясняет Николай Брусникин, – в связи с достаточно сложной структурой уставного капитала РАО ЭС Востока. Из-за наличия ряда акционеров, которые не заинтересованы в дополнительных эмиссиях в пользу государства, сложноокупаемые, носящие социальный характер, имеющие дефицит проекты мы планируем реализовать за счет привлечения средств федерального бюджета через дополнительную эмиссию акций ОАО «ДВЭУК». Эта компания в последующем сольется с базовой компанией – ОАО «РАО ЭС Востока». Такую консолидацию с переходом на единую акцию как в отношении ОАО «ДВЭУК», так и в отношении других энергетических компаний, входящих в холдинг, мы планируем осуществить в 2010-2011 годах».

По словам Николая Брусникина, существующий дефицит финансирования, составляющий 52% (свыше 99 млрд руб.) инвестиционной программы, энергохолдинг не может покрыть за счет собственных или заемных средств. При этом главный финансовый инструмент дальневосточных

энергетиков – тарифы – не покрывает расходов даже на текущую операционную деятельность энергокомпаний, не говоря о перспективном строительстве. «Это связано с ростом удельных капитальных вложений в строительство энергообъектов, с высокими темпами роста цен на топливо, с низкой энергоэффективностью энергообъектов и высокими удельными расходами топлива на устарелом, требующем модернизации оборудовании», – замечает Николай Брусникин.

Если менеджмент пойдет по указанному пути, часть рисков сойдет на нет. Речь идет о возможной дополнительной эмиссии акций. Действительно, логично было инвестпрограмму финансировать через отдельную компанию, которая бы на первом этапе консолидации не переходила бы на единую акцию. Соответственно после первого этапа реорганизации получилась единая компания РАО Энергетические системы Востока и отдельно ОАО «ДВЭУК». Также важный момент – подтверждение менеджмента о переходе на единую акцию. Осталось дождаться официальных решений с полным планом мероприятий.

На официальном сайте компании публикуются новости для инвесторов, которые также играют немаловажную роль в принятии инвестиционных решений.

После проведения собственных исследований в качестве проверки материала можно изучить мнение профессиональных оценщиков. Как правило, если частный инвестор все правильно сделал, то выводы должны совпадать. Возможно некоторое расхождение, но это дело вкуса.

В заключение хотелось бы отметить еще раз, что момент реорганизации любой компании предоставляет инвесторам возможность получить дополнительную прибыль с минимально возможным риском. Конечно, требуется время на изучение всех материалов, но это того стоит. От себя добавлю, следует избегать сложных реорганизаций, в которых без специалистов трудно разобраться. Не стоит входить в сделку, если потенциал роста стоимости акций меньше 100% за два года. Всегда существует вероятность изменения условий (действий) на любой стадии процесса, что может привести к незапланированным убыткам. Также нужно быть готовым, что оценщики сделают не совсем корректную оценку стоимости, как, например, при переходе на единую акцию НК «Роснефть» – Комсомольский НПЗ (в разы ниже ожидаемой оценочной стоимости).

Ниже публикуем выдержки из ранее сделанной презентации (июль 2008 г.) «Формирование и основные задачи ОАО «РАО ЭС Востока». В данной публикации (размещена на сайте компании) также обозначены основные параметры инвестиционной деятельности в разрезе по компаниям. Кроме этого в Интернете можно найти обновленный вариант инвестпрограммы компании.

Рис. 10.2. Прогнозы спроса на электроэнергию по Дальневосточному федеральному округу до 2020 года

Рис. 10.3. ОАО «РАО ЭС Востока»

Рис. 10.4. Финансовые показатели энергокомпаний Дальнего Востока (прогноз 2008 года)

Рис. 10.5. Корпоративная структура ОАО «РАО ЭС Востока на момент создания (01.07.2008)

Рис. 10.6. Целевая корпоративная структура ОАО «РАО ЭС Востока»

Рис. 10.7. Реализация ОАО «РАО ЭС Востока» корпоративных преобразований

Рис. 10.8. План-график корпоративных преобразований

Рис. 10.9. Ликвидность ОАО «РАО ЭС Востока»

ИЗ ИСТОРИИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА («Время покупать». 2008. №11)

ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ

Уважаемый читатель, наступил период, когда необходимо скорректировать позицию по инвестированию денежных средств. Есть время продавать (речь идет об активах), бывает период, когда на первом плане стоит вопрос о сохранении накопленных финансовых средств. Иногда возникают моменты, когда лучшее действие – это бездействие (выжидание). По моему мнению, для инвесторов, у которых исходные данные близки к моим, наступил период, когда