Курс лекций для портфельного инвестора - Павел Павлович Кравченко

необходимо покупать. В зависимости от некоторых моментов, доля корпоративных акций (рисковых активов) может доходить до 70% от общей инвестиционной позиции. В период жизни рядового инвестора моментов, которые позволяют иметь в инвестиционном портфеле долю рисковых активов до 70%, не так много. На развитом рынке – каждые 12-20 лет. На российском рынке акций, за счет ряда особенностей именно нашей страны, такая возможность появляется через каждые 5-10 лет. Исторического опыта маловато, но думаю, что в конечном итоге будет именно такая цикличность.

Аргументы, позволяющие инвестировать значительную часть инвестиционного портфеля в российские акции. Их не так много, но они настолько существенны, что особых комментариев не требуют. Дивидендная годовая доходность не менее 18%. Стоимость компании – от 0,1 до 0,35 к уровню чистых активов. Р/Е не более 2-5. Можно назвать еще несколько позитивных моментов, обосновывающих покупку отечественных акций (применительно к конкретной отрасли экономики), но мне кажется, этого вполне достаточно.

Риски. Как уже неоднократно говорилось, инвестирование в российские активы является венчурными вложениями. Соответственно рассуждения о большем или меньшем риске вряд ли в нашем случае уместны. Именно по этой причине доходность по безрисковым активам, выраженная в СКВ, находится в диапазоне от 7 до 13% годовых (2-5% в развитых странах). В то же время потенциальная доходность инвестирования в российские акции является вполне адекватной и полностью соответствует текущим рискам. До момента, пока не встанет вопрос о существенной девальвации рубля (на сегодняшний день нет серьезных предпосылок, как минимум, в запасе есть два-три года), каких-то громадных рисков не наблюдается. Естественно, речь идет не о всех акциях, обращающихся на отечественном фондовом рынке. По грубым прикидкам, «нормальных» акций, которые можно считать привлекательными, вряд ли наберется более 30-60 единиц. Исходя из вышеперечисленного, общая доля вложения в рисковые активы составляет в моем портфеле не менее 70% от общей инвестиционной позиции. Напомню, что в покупку акций вкладываются свободные средства, которые с вероятностью не менее 90% не понадобятся в течение, как минимум, трех лет.

Рис. 10.10

Рис. 10.11

Рис. 10.12

Приложение

Методологическая основа разработки платежного баланса и внешнего долга

Уважаемый читатель!

Рассмотрение данного вопроса в подробнейшем виде имеет ряд причин:

1. Инвестор, финансовый менеджер, экономист, финансовый директор и т.д., хорошо знающий и разбирающийся в различный статьях платежного баланса, практически всегда будет на голову выше своих коллег и конкурентов.

2. Умение читать платежный баланс поможет инвестору прогнозировать не только динамику курса национальной валюты, но и многие другие экономические показатели и инструменты финансового рынка.

3. Структура и динамика платежного баланса показывает конкурентоспособность национальной экономики.

4. Наметилась тенденция ухудшения общей структуры платежного баланса. Понимание общей методологии платежного баланса в такой ситуации поможет инвестору сделать правильные выводы.

Так как вопрос достаточно серьезный, весь материал взят из первоисточника – ЦБРФ.

Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации

Понятие платежного баланса

Платежный баланс – это статистическая система, в которой отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), которые произошли в течение определенного периода времени.

Платежный баланс (ПБ) построен на основе следующего принципа бухгалтерского учета: каждая операция отражается дважды – по кредиту одной статьи и дебету другой. Это правило имеет очень простую экономическую интерпретацию: большинство экономических операций заключаются в эквивалентном обмене экономическими ценностями.

В том случае, если происходит безвозмездное предоставление экономических ценностей (товаров, услуг или финансовых активов), то для того, чтобы отразить эту операцию в счетах дважды, в ПБ вводится особая статья, которая называется «Трансферты».

Из сказанного следует, что сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а общее сальдо должно всегда равняться нулю. Однако на практике баланс никогда не достигается. Это происходит потому, что данные, характеризующие разные стороны одних и тех же операций, берутся из разных источников. Например, данные об экспорте товаров содержатся в таможенной статистике, в то время как данные о поступлениях иностранной валюты на счета предприятий за поставки по экспорту обычно берутся из банковской статистики. Расхождение между суммами кредитовых и дебетовых проводок называется чистыми ошибками и пропусками. Даже если этот показатель составляет относительно небольшую величину, это не означает, что сумма абсолютных величин ошибок и пропусков мала, так как противоположные по знаку ошибки и пропуски могут погашать друг друга.

Таблица 1

Правила отражения операций в платежном балансе по дебету и кредиту

Классификации платежного баланса России за 2006 год

Для того чтобы ПБ мог использоваться для экономического анализа, его данные должны быть определенным образом сгруппированы. Как и в других статистических системах, в ПБ в первую очередь проводится различие между текущими операциями, которые отражаются в «Счете текущих операций», и капитальными, которые отражаются в «Счете операций с капиталом и финансовыми инструментами». Текущими операциями являются операции с товарами, услугами и доходами (текущие трансферты рассматриваются как перераспределение доходов). Капитальные операции связаны с инвестиционной деятельностью и представляют собой операции с активами и обязательствами.

Сальдо по счету текущих операций должно быть равно по абсолютной величине и противоположно по знаку сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Ниже приводятся основные статьи платежного баланса Российской Федерации за 2006 год:

Данная классификация в целом соответствует требованиям пятого издания Руководства по платежному балансу МВФ, а также Дополнения «Финансовые производные» к этому Руководству.

Товары

Кроме импорта и экспорта традиционных товаров внешней торговли, отражаемых по статьям «Основной экспорт товаров», «Основной импорт товаров», по данной статье отражаются экспорт и импорт товаров, используемых для ремонта, приобретаемых транспортными средствами в портах, а также товары, экспортируемые (импортируемые) для переработки с последующим реимпортом (реэкспортом).

Экспорт и импорт товаров отражаются в момент перехода права собственности от нерезидентов к резидентам (или наоборот) по рыночным ценам. В подавляющем числе случаев это означает, что для оценки операций используются контрактные цены или цены, которые фактически имели место при осуществлении операций. В отличие от таможенной статистики импорт