Десять главных правил для начинающего инвестора - Бертон Малкиел

Что будет, если все начнут вкладывать в индексные фонды?

Хороший вопрос; я его часто слышу в разговорах с профессиональными инвесторами. В конце концов довод в пользу индексного инвестирования опирается отчасти на веру в эффективность рынка. Цены акций отражают всю существенную информацию потому, что профессионалы готовы покупать и продавать при любом отклонении от справедливой стоимости. Если все профессионалы будут вкладывать в индексы, кто станет покупать и продавать, чтобы гарантировать мгновенное отражение в цене акций всей существенной информации?

Если бы вдруг исчезли профессионалы, которые активно выискивают акции с ценой, не соответствующей экономическим реалиям, я бы, пожалуй, испугался за будущее стратегии использования индексов. Популярность ее растет, но доля вложенных в индексы активов взаимных и пенсионных фондов пока еще составляет 10 % от объема рынка[49]. В середине 2003 г. 90 % инвестиционных фондов являлись активно управляемыми. Вот когда индексные фонды займут 90 % рынка, тогда я и начну тревожиться. Однако сильно подозреваю, что такого не случится никогда. Так же как дети всегда будут верить в Санта-Клауса, так не умрет никогда вера в то, что рынок можно обыграть. И жадные до прибыли профессиональные менеджеры инвестиционных фондов, которые могут брать с инвесторов намного больше за активное управление их вложениями, не дадут умереть мечте не слишком просвещенных инвесторов о баснословных доходах.

Возможно, индексы хорошо работают в случае активно торгуемых акций крупных американских компаний, но разве эта стратегия не провалится на менее эффективных рынках иностранных акций и акций малых компаний?

Даже сторонники стратегии инвестирования в индексы нередко утверждают, что ее применение следует ограничить акциями крупных компаний, которые входят в основной фондовый индекс в США. Можно услышать, что эта стратегия плохо работает в случае малых компаний и на многих международных рынках, а особенно на рынках развивающихся стран. Эти рынки настолько неэффективны, что там успех инвесторам может якобы принести только точный отбор доходных акций.

На самом деле вложение в индексы дает завидные результаты на всех рынках. Индексные фонды регулярно приносят более высокие результаты, чем активно управляемые фонды, при инвестировании в иностранные акции и в компании с малой капитализацией. Вообще говоря, на этих рынках, где торговля менее эффективна и требует больших затрат, индексы оказываются особенно выгодными. Когда транзакционные издержки высоки, пассивный подход – купить и держать – дает значительную экономию. Например, на многих небольших рынках развивающихся стран величина торговых издержек и налогов делает транзакции особенно дорогими. Поэтому пассивный подход оказывается особенно полезным на наименее эффективных рынках развивающихся стран.

Главный тезис этой книги сводится к тому, что, регулярно вкладывая накопления в индексные фонды, вы со временем накопите больше средств, чем при работе с большинством активно управляемых взаимных фондов. Вам также необходимо использовать различные классы активов для диверсификации своих вложений в соответствии с возрастной группой и личным восприятием риска. Этим и исчерпывается предлагаемая мною инвестиционная стратегия. Вы добьетесь широкой диверсификации и сведете инвестиционные издержки к минимуму. Вы сможете отказаться от подписки на инвестиционные журналы и сэкономите не только деньги, но и время, затрачиваемое на финансовые издания, которые на 99 % бесполезны.

Вы превзойдете результаты профессионалов финансового рынка, так как теперь знаете, что никакой профессионализм в деле подбора выгодных акций невозможен. Цены акций слишком быстро отражают всю новую информацию об отдельных компаниях, так что никто не может быть умнее рынка. Ни один человек не может честно утверждать, что он год за годом постоянно переигрывает рынок. Я представил обширные доказательства того, что инвестиционный мир это царство случайности. Менеджеры взаимного фонда, которых превозносили вчера, превращаются назавтра в козлов отпущения. Инвестиционные стратегии, дававшие отличные результаты в одни годы, становятся в другие совершенно проигрышными. Всерьез отнеситесь к словам, содержащимся в проспекте каждого взаимного фонда: прошлые результаты не гарантируют будущих достижений. В реальности верно прямо противоположное. На финансовом рынке доходность инвестиций стремится к среднему. Лучшие сегодняшние акции и взаимные фонды назавтра оказываются инвестиционной катастрофой.

Такой подход может показаться скучным, унылым, как помои. Но имейте в виду – он работает. Чтобы свести к минимуму риск и обеспечить долговременный успех в инвестировании, прежде всего следует диверсифицировать свой портфель: он должен включать инструменты денежного рынка, облигации, недвижимость и акции. Затем нужно осуществить диверсификацию внутри каждого класса активов. Самый эффективный путь к этому – приобрести широкий индексный фонд, который просто покупает и держит все ценные бумаги в данном классе. Используя индексы, вы никогда не отстанете от рынка. Никакая другая стратегия не может на это претендовать. Но это не все, у вас немалые шансы добиться большей доходности, чем обещают профессиональные менеджеры, потому что инвестирование в индекс гарантирует минимизацию издержек и комиссионных.

А теперь я должен сделать признание. Когда моя книга была уже закончена, я наткнулся на издание, содержавшее ряд рекомендуемых мною правил. Скотт Адамс, создатель комиксов о Дилберте, с изумительной лаконичностью представил эти правила в книге «Дилберт и проныра» (Dilbert and the Way of the Weasel[50]). Он уместил большую часть моих советов на одной странице, которую я воспроизвожу ниже.

• Составьте завещание.

• Выплатите долги по кредитным карточкам.

• Если у вас есть семья, заключите договор срочного страхования жизни.

• Максимально финансируйте план 401 (k).

• Максимально финансируйте счет IRA.

• Если хотите жить в доме и можете себе это позволить, купите дом.

• Положите на депозитный счет денежного рынка столько, чтобы хватило на полгода жизни.

• Из оставшихся денег 70 % вложите в индексный фонд акций, а 30 % – в индексный фонд облигаций, причем сделайте это через дисконтного брокера и не трогайте эти вложения до выхода на пенсию.

• Если какой-либо из этих пунктов вас смущает или у вас есть какие-то особые обстоятельства (выход на пенсию, оплата учебы в колледже, налоговые проблемы), обратитесь к платному финансовому консультанту.